祥鑫科技(002965)2022年年报及2023年一季报点评：新能源引【yǐn】领【lǐng】高成【chéng】长 产【chǎn】品产能客户齐扩张

事件：

4 月25 日，公司发布 2022 年年报及2023 年第一季度报告【gào】，2022 年实现营收【shōu】42.89 亿元【yuán】，同比+80.9%；实【shí】现【xiàn】扣非归母【mǔ】净【jìng】利润【rùn】2.39 亿元，同比【bǐ】+573.5%。2022 年Q4 实【shí】现营【yíng】收13.31 亿元【yuán】，同【tóng】比+65.9%，环比+6.6%；实【shí】现扣非归母净利润0.84 亿元，同比+7082.9%，环比-6.1%。2023 年第一季度实现营【yíng】收【shōu】11.49 亿【yì】元，同比+52.7%，环比-13.7%；实【shí】现扣【kòu】非【fēi】归【guī】母净利润0.79 亿【yì】元，同比+170.8%，环比-5.3%。

(资料图)

抓住新能源发展机遇，定点加速落地

报告期内【nèi】，公司积极布局新能源赛道，并重【chóng】点【diǎn】发展新【xīn】能源汽车【chē】、动【dòng】力电池【chí】和储能设【shè】备等业务【wù】板块【kuài】客【kè】户。受益于新能源行业【yè】的快速发【fā】展，客户需求旺盛，在手订单显著增长【zhǎng】，公司2023 年9-22 月新获【huò】定点全生命周期【qī】总金额预计【jì】达149-151 亿元【yuán】，下【xià】游客户涵盖【gài】新能源汽车【chē】、动力电池、储能和光伏逆变器、通信【xìn】等行业。

产品结构持续完善，量价齐升拉动业绩增长

公司【sī】持续优化产【chǎn】品结构，以【yǐ】精密冲压模具【jù】为切入点，结合金属【shǔ】结【jié】构件批【pī】量化【huà】、自【zì】动【dòng】化及精益化的生【shēng】产管理【lǐ】优势【shì】，进一步【bù】优化公司产业布局，丰富公【gōng】司的产品类型【xíng】，目前公司在整【zhěng】车端【duān】产品线已实现对车身结构件、座椅【yǐ】骨架、动力电【diàn】池【chí】箱体、底盘系【xì】统部件全覆盖【gài】，单车价值量有望达1.9-22 万元。

定增募资即将落地，优势地位持续巩固

4 月【yuè】公司发【fā】布向特定对象发行股票募集【jí】说明书(申报稿)，拟募集【jí】18.4 亿元用于动力电【diàn】池箱【xiāng】体【tǐ】、新能源车身结构件及【jí】储能/光伏逆变器等【děng】项【xiàng】目建设。

项目建成后，可共计实现年产170 万套动【dòng】力【lì】电池【chí】箱体、20 万套车身结构【gòu】件【jiàn】、15 万套商用逆变器【qì】与20 万套家用逆变器产能。经公【gōng】司估算，项目达产后合【hé】计不含【hán】税收入有望达【dá】51.2 亿元【yuán】，合【hé】计净利【lì】润有望达5.0 亿【yì】元。

投资建议与盈利预测

公司作为【wéi】广义【yì】新能源领域【yù】优质企业【yè】，在手订单【dān】丰富，项目加速落地，且规模效应显现，费用率降【jiàng】低带【dài】动净利率提升。我们预【yù】计公司【sī】2023-2025 年【nián】营业收入【rù】分别为77.29\102.81\130.54 亿【yì】元【yuán】，归【guī】母净利【lì】润【rùn】分别为5.87\8.94\11.56亿元，按照当【dāng】前最新股本测算，对应基本每【měi】股收【shōu】益分别为3.29\5.02\6.49 元，按照最新【xīn】股价测算，对应PE15.37\10.09\7.80 倍。维持【chí】“买入”评级。

风险提示

汽【qì】车行【háng】业及【jí】新能【néng】源汽车【chē】行业发展不及预期【qī】风【fēng】险、光伏储能发展不及【jí】预期风险、金【jīn】属【shǔ】结构件工艺变革【gé】超预期、上游成本下降不及预期风险