新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-21，全市场首只超长期限的债【zhài】券ETF——鹏扬30年国【guó】债ETF正式登陆上【shàng】海证【zhèng】券交易所。博时基【jī】金和华泰柏瑞基金也纷纷出手，上【shàng】报跟踪上证【zhèng】超【chāo】长期【qī】国债的ETF产品【pǐn】。

业内人士【shì】认为，近几【jǐ】年宽基ETF和行业ETF竞争白【bái】热化，基【jī】金公司多维【wéi】度创新，大力布局债券【quàn】ETF，超长期限【xiàn】国债ETF正是行业【yè】发力的一个新方向。同时【shí】，在流【liú】动性环境宽松【sōng】、广【guǎng】谱【pǔ】利率下行的背景下，超【chāo】长期国债【zhài】ETF也将为【wéi】投资者提供新工具，丰富市【shì】场【chǎng】策【cè】略。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-21，全市场首只超长【zhǎng】期限的债券ETF——鹏【péng】扬【yáng】30年国【guó】债ETF正式登【dēng】陆上海证【zhèng】券【quàn】交易所【suǒ】，有效填补行【háng】业缺乏超长期债券【quàn】ETF的空白，为投资者【zhě】提供更丰富的场内低风险投资工具【jù】。

这只基【jī】金上市也显示出基【jī】金行【háng】业债【zhài】券基【jī】金【jīn】产【chǎn】品的创新思路和方向，聚焦于【yú】“超【chāo】长久期”。根据Wind数据，截至9-21，全市场共【gòng】有债券【quàn】ETF18只，鹏扬30年国债ETF为唯一一只超长久期的国债【zhài】ETF产品。该基金是成立于9-21，基金规【guī】模【mó】达到1.24亿。

看【kàn】准这一方向【xiàng】，博时基金和【hé】华【huá】泰柏瑞基金也纷纷出手。9-21，博时基金上【shàng】报了博时上证超长期【qī】国债ETF，紧【jǐn】接着，9-21，华泰柏瑞也上报了华【huá】泰柏瑞上【shàng】证【zhèng】超长【zhǎng】期国债【zhài】ETF。

基金行业为【wéi】何【hé】积【jī】极【jí】布局超长期债【zhài】券ETF？平安基金经理【lǐ】王仁增认为有三大原因推动：

第一【yī】、从【cóng】投资价值【zhí】角度看，中金所在4月【yuè】底推出30年期国债期【qī】货合约【yuē】，基金公司顺势推出相应的30年期国债【zhài】ETF，可以实现【xiàn】期现联动，给【gěi】予客【kè】户更多的策略选择【zé】。

第二、从客户【hù】需求角【jiǎo】度看，近期推出的30年期国债ETF填补了市场在超长期【qī】债【zhài】券ETF领域的【de】空白，可以很好【hǎo】满【mǎn】足机构【gòu】对【duì】于超【chāo】长国债的配置需求和波【bō】段交易需求【qiú】。

第三、从债【zhài】券【quàn】ETF未来发展看，近几年宽基【jī】ETF和行业ETF竞【jìng】争白热化【huà】，而债券ETF目【mù】前一共才18只，很多细分领【lǐng】域债券【quàn】ETF都有待开【kāi】发。目前，很多ETF头部公司都还未进入【rù】该【gāi】领域，基于【yú】自身产【chǎn】品线完备角度，基金公司也会大力布【bù】局债券ETF。

鹏扬【yáng】基金【jīn】数量投资部总经理、鹏扬中债30年期【qī】国债ETF基金经理施红俊也表示，超长久期【qī】国债【zhài】引导投资者进【jìn】行【háng】长期资产配置，符合国家政【zhèng】策导向。目前【qián】国内债券【quàn】ETF尚处于起步【bù】阶段，具备较大【dà】的【de】发展空间。超【chāo】长久期国债ETF赛道目【mù】前仅1只产品【pǐn】，尚没【méi】过【guò】分拥堵【dǔ】，各公司【sī】积极布局，希望在债券ETF方面【miàn】有【yǒu】所突破。

此外，他认为，交【jiāo】易所底【dǐ】层债【zhài】券【quàn】流动性转好，使【shǐ】得管理超长久【jiǔ】期【qī】国债ETF的可操【cāo】作性变强。

不过，也有人士认为，债券类产【chǎn】品布局要以【yǐ】客户需【xū】求【qiú】为主，“我们之【zhī】前考虑过布局超长久期的债券ETF，但是【shì】最终没有落地执【zhí】行的原因是，久期越长【zhǎng】的债券，底层流动性【xìng】就越差，对于基金经【jīng】理【lǐ】的管理所提出的【de】挑【tiāo】战【zhàn】和要求就【jiù】越高。”一【yī】位【wèi】基金公司人士【shì】表【biǎo】示。

在他看来，ETF是时效【xiào】性要求非常【cháng】强的工【gōng】具产品【pǐn】，如果【guǒ】底层【céng】资【zī】产的【de】流动性特别【bié】不好，基金经理管理压力【lì】会很大，这【zhè】也是部分公司【sī】还在观望的原【yuán】因。“一方面是考虑到【dào】投资管理上的压【yā】力和【hé】挑战，另一方面对二【èr】级市场的流动性也有一些担心【xīn】。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平安基金经理王仁增表示，超长久【jiǔ】期【qī】债券ETF具备久期【qī】长、波动大、长期持有收益率高的特色【sè】。他【tā】尤其指出，WIind资【zī】讯【xùn】数据显示，截至9-21，该指数最近【jìn】3年、5年和10年的【de】年化收【shōu】益率分别【bié】为6.38%、7.14%和【hé】5.69%。（相关数据来【lái】源：wind）

他认为市场需求主要有两【liǎng】类:一类是对超长期债【zhài】券【quàn】的配置需求，目前市【shì】场缺少类似长久【jiǔ】期的债券ETF，且【qiě】保【bǎo】险【xiǎn】机构负债久期高【gāo】位运行，久期缺口大，对【duì】于超长期利率债的配置存【cún】在刚需。此外，30年国债【zhài】具【jù】有高胜【shèng】率和高收【shōu】益率【lǜ】特【tè】点。在债券牛市期，其优势【shì】更加凸显。这【zhè】类需求【qiú】更多是保【bǎo】险机【jī】构、银行理财、券商【shāng】资管和券商自营等机构客【kè】户。

另一类是债券波段交易【yì】需求，30年期国债相比10年期国债，更【gèng】高的久期带来更高的价格弹性。在货币政【zhèng】策【cè】预期【qī】改善等市【shì】场利率下行区【qū】间【jiān】，30年期国债能够帮助【zhù】投【tóu】资者快速拉长久【jiǔ】期，把【bǎ】握【wò】交易机会；在长久期债券价格波【bō】动下行的趋势下【xià】，30年【nián】期国债【zhài】净价波【bō】动大【dà】，波段交易【yì】价值明【míng】显高于【yú】10年期国【guó】债。而【ér】此类需求主要是个人高净值客户、私募机构以及【jí】部分具有交易【yì】需求的券商自【zì】营、保险等机构。

施红【hóng】俊也提出【chū】类似的观点：一方面此类基【jī】金适合【hé】来自保【bǎo】险、银行等【děng】配置型投资者，“目【mù】前保险机构负债久【jiǔ】期【qī】高位运行，久期缺口【kǒu】仍大，保险对【duì】超长期利率债存【cún】在配置刚需；而对【duì】于银行来说，首套房贷利【lì】率不断【duàn】下行，30年期国债【zhài】在【zài】久期【qī】上与房贷等中长期贷款相近，因此【cǐ】，30年期【qī】国【guó】债【zhài】对银行的吸引力不断【duàn】上升”。

另一【yī】方面的需求来自于私募、FOF、散【sàn】户等交易型投资者，因为【wéi】30年期国债【zhài】相比【bǐ】10年期国债，更高的久期【qī】带【dài】来更高的【de】价格弹性【xìng】。在市场利【lì】率下行【háng】区间，30年期【qī】国债能够帮助投资者快速【sù】拉长久期，把握交【jiāo】易机会；在【zài】长久期债券价格【gé】波动下行的趋势下【xià】，30年期国债净价波动大，波段【duàn】交易【yì】价值明显【xiǎn】高于10年【nián】期国债。

王仁增还表【biǎo】示【shì】，拉长来看，30年国债收【shōu】益【yì】率【lǜ】与经【jīng】济【jì】增速基本同步，随着我国经济增速逐步放缓【huǎn】，货币政策【cè】预期改善，超【chāo】长期国债收益率预计会下行，未来30年国债【zhài】具备较【jiào】好【hǎo】的投资价【jià】值。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多位业内人士认为，国【guó】内债【zhài】券ETF未【wèi】来的发展空【kōng】间【jiān】是星辰大海【hǎi】，创【chuàng】新方向也层出不穷。

数据【jù】显示，目前国内仅有18只债券ETF，总规【guī】模约【yuē】550亿元【yuán】，而目前美国债【zhài】券ETF规模占【zhàn】全球债券ETF规【guī】模比重超过【guò】一半，截至2022年底，美国债券ETF数【shù】量达【dá】到568只，规【guī】模约为1.32万亿美元。

施红俊表示，相较于美【měi】国债券ETF市场，国内债券ETF从广度和深度两个维度上都有较大的【de】发展空间，目【mù】前国内债券ETF规模【mó】仅占【zhàn】债券【quàn】存量比重不到【dào】0.1%，占全【quán】市【shì】场ETF比重约为【wéi】4%，而美国同类指标分别为2.6%和20%，由此可见【jiàn】，国内债【zhài】券ETF未来的发【fā】展空【kōng】间相【xiàng】当广阔。

“国内债【zhài】券ETF未来的发【fā】展空【kōng】间【jiān】是星【xīng】辰大海。”平安基【jī】金经理王仁增更【gèng】是【shì】直言，去【qù】年底，债券ETF比【bǐ】场外债券指数产品增【zēng】速大很多，主【zhǔ】要原【yuán】因是债【zhài】券ETF相比普通债券指数产品有交易便捷、简单、透明、高【gāo】效【xiào】等优势【shì】。不管是个人【rén】还是机构投资【zī】者，参【cān】与【yǔ】债券ETF的广度和深度均相比过【guò】去几年要好很多。

他还表【biǎo】示，未来，随着互联互通等资本市【shì】场双向开【kāi】放步【bù】伐的加【jiā】快，债券ETF满【mǎn】足了越来越多境【jìng】外机【jī】构配置国【guó】内债券的需求。国内【nèi】经济【jì】供需【xū】和预期持续改善，投资者结【jié】构将逐步完善【shàn】，债券市场流动性将持续提高，这些【xiē】都【dōu】将有【yǒu】利【lì】于债券ETF产品的【de】发展。此外，随着个人养老金制度【dù】落地、基【jī】金投顾等业务【wù】持【chí】续开展、以及【jí】银行、保【bǎo】险、理财子公司等市场机【jī】构对固定【dìng】收益指【zhǐ】数应用的关注度不断提升【shēng】，固定收益【yì】指数型产品凭借其风【fēng】险分散、规则【zé】固定、成份券穿透等特征【zhēng】，或将迎来新一轮的发展机遇。

他认为未来债券ETF布局方向很多，比如针对利率债品【pǐn】种：还可以补齐其余市场空【kōng】白的期限和利率债【zhài】品种。针对信用债ETF：目前【qián】市场【chǎng】相应的品种较【jiào】少，可以布局信用债细【xì】分领域【yù】，也可以按照信用【yòng】评级、久期和行【háng】业等【děng】方向进一步细分布局。另外，可【kě】以布局跨市场【chǎng】债券ETF，针对银行间【jiān】和交易所全【quán】部债券品种布【bù】局跨市场【chǎng】债【zhài】券ETF，目【mù】前市场【chǎng】上【shàng】仅有跨市场【chǎng】政金债ETF，还【hái】有很多细分领【lǐng】域布局空间【jiān】。

施红【hóng】俊也认【rèn】为，未来有三类债【zhài】券ETF值得关注和布局，一是国债【zhài】ETF，国【guó】债作为债券里面最核心的品种，当前国内国债ETF的规模依【yī】然较小，发展【zhǎn】空间广【guǎng】阔；二是有流动性【xìng】支撑的信用债ETF，随【suí】着债【zhài】券做市业务日益成熟，做【zuò】市流动性较佳【jiā】的债券【quàn】品种或【huò】更受投资者【zhě】青睐；三是策【cè】略【luè】型【xíng】债券【quàn】ETF，策【cè】略型债券ETF依【yī】然【rán】是较为稀缺的创新【xīn】品种，例如【rú】久期策略债券ETF。

此外【wài】，一位业内人士谈到【dào】，长远来看，债券ETF的市【shì】场【chǎng】需求【qiú】很大，基金公司非【fēi】常愿意在这方面去做探索【suǒ】和尝试【shì】，但目前也存在一【yī】些制约因素。

“国内债【zhài】券ETF目前的发展现状【zhuàng】相对落后【hòu】于【yú】海外，其中一部分原因，债【zhài】券ETF底【dǐ】层【céng】资产分【fèn】布在银行间和交易所【suǒ】两个不【bú】同的市场，而【ér】ETF是在【zài】交易所发行【háng】，两个相对割裂的【de】市场【chǎng】会导【dǎo】致底层资产【chǎn】的流动性可能不是【shì】那么好，很多银【yín】行间客户就不方便参与交易所债券ETF，这些都会对【duì】目前债券ETF的发展产生制约【yuē】。”上述业内人士指出。

（文章来源：中国基金报）