【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

【资料图】

公【gōng】司于4 月【yuè】17 日【rì】发布2022 年年【nián】报，全年累【lèi】计营收156.2 亿【yì】元，同增【zēng】3.2%；累计【jì】归母净利7.1 亿元，同【tóng】增【zēng】2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑公司主【zhǔ】业增长稳健【jiàn】，订单承接情况向好，光储协同【tóng】有【yǒu】望增【zēng】厚利润，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收【shōu】净利略增【zēng】，现金【jīn】净流出缩小【xiǎo】：2022 年【nián】公司营收156.2 亿元【yuán】，同增3.2%，归母净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增【zēng】2.8%；2022Q4 公司实现营收45.6 亿元，同减【jiǎn】3.9%，归母净利0.5 亿元，同减59.0%。2022 年公司经【jīng】营活【huó】动现金流量净流【liú】出1.7 亿元，流出【chū】规【guī】模缩小。

订单、销量稳【wěn】增，吨利【lì】润略降。2022 年公司实现业务合同187.6 亿元，同增10.7%，根据公【gōng】司公【gōng】告，2023Q1，公【gōng】司新签合【hé】同55.0 亿元，同增23.4%，实现【xiàn】良好开局。2022 年公司【sī】钢【gāng】结构销量【liàng】达112 万吨，同增10.2%，年内【nèi】钢结构产品【pǐn】售价成本【běn】齐【qí】降【jiàng】，吨利润略降，吨售价13,944.8 元，同减6.4%；吨成本11,973.7 元【yuán】，同减7.2%；吨毛利1,971.1 元，同减1.3%；吨费用1,189.7 元，同【tóng】减2.3%；吨归【guī】母净【jìng】利【lì】630.4 元【yuán】，同【tóng】减【jiǎn】6.7%；吨扣非净利650.5元，同减1.1%。

光储【chǔ】协【xié】同，有望增厚利润，作为大型【xíng】工业厂房【fáng】承建方，公司具【jù】备BIPV、储能等业务引流能力。公司【sī】作为具备【bèi】全产业链竞争【zhēng】优势的【de】承建【jiàn】方，不【bú】仅掌握业务【wù】流量入【rù】口，还开发了【le】适配工【gōng】业厂房的屋顶光【guāng】伏解决【jué】方案。2023年3 月，公司与国【guó】电【diàn】投【tóu】集团浙江【jiāng】分公司、国核投【tóu】资有限公司签【qiān】署【shǔ】战略合作协【xié】议，通【tōng】过设【shè】立合资公司的方式，打通【tōng】了光储【chǔ】产业链的【de】资金端和【hé】资【zī】产端，为后【hòu】续业务铺开创造【zào】了有利条件，同月，公司与敏实集团【tuán】签订【dìng】首单12.5MW 的【de】分布【bù】式光伏发电项目合作，随着组件价格下降，年内分【fèn】布式光伏业务有望迎来订单释【shì】放，增厚公司利润。

估值

公【gōng】司业绩略不及预期，考虑公司主业增长稳【wěn】健，部分下调盈利预测，预计公【gōng】司2023-2025 年【nián】收入分【fèn】别为180.0、211.5、255.1 亿【yì】元【yuán】，归母【mǔ】净利分别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维持【chí】公【gōng】司【sī】增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动【dòng】，BIPV 业务【wù】拓展不及【jí】预期【qī】，下游需求复【fù】苏不及预期。