“她买单”背后【hòu】的生【shēng】意【yì】经；报复性【xìng】消【xiāo】费 “可遇不可求”；发出去的货【huò】币 为【wéi】何无法形成需求 | 大V热观点

4月经济数据发布后【hòu】，资【zī】本市【shì】场债【zhài】强股弱，与经济复苏的形势出现了【le】背离。4月【yuè】主要经济指标同比高增【zēng】，但不及市场预期，当日上证指数和创业板【bǎn】指【zhǐ】分别收跌0.6%和【hé】0.25%。有大【dà】V认为，前期积压的【de】需求【qiú】红利消退，本轮经【jīng】济恢复的拉动链条缩短【duǎn】。至于消【xiāo】费刺激【jī】经济，短暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦【jiāo】海【hǎi】外，美国政府触及【jí】债务【wù】上限，悬而未【wèi】决，是否会引【yǐn】发实质性违约，还是再次提高上限？看看【kàn】大V怎么【me】分析。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫措施转【zhuǎn】段【duàn】激活了【le】部分消费场景，确有【yǒu】助于弥补消费损失，促进消费【fèi】复苏。但是，报复性消费需要集齐金融【róng】条件足够宽松【sōng】、财富【fù】效【xiào】应【yīng】明显改善、劳【láo】动力市场过热和【hé】预期自【zì】我强化等【děng】四大要素，未来发展【zhǎn】均存在不确定不稳定【dìng】因素。

向【xiàng】后【hòu】看，要【yào】把发挥政策效力和激发经营主体【tǐ】活【huó】力结【jié】合起来，在【zài】保持宏观【guān】政策连续性稳【wěn】定性的前提下，完善制度建设降低【dī】不确定性，破除影响各类【lèi】所有制【zhì】企业【yè】公【gōng】平竞争、共同发展的法【fǎ】律法规【guī】障碍和隐性【xìng】壁【bì】垒，持续提振经营主【zhǔ】体信心，帮助企业恢复元【yuán】气，同时多【duō】渠道增加城乡居民收【shōu】入【rù】。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的经济复苏【sū】一般【bān】是全面复苏，多个【gè】链条同步启【qǐ】动，拉动经济快速走强；本轮经济恢复【fù】却只【zhī】有基建链条和【hé】服【fú】务消费链条【tiáo】发力，房地【dì】产链条、出口链条、耐【nài】用【yòng】品消费链条乏力。

本轮【lún】经【jīng】济恢复【fù】的拉动链条缩短，乘数效【xiào】应减弱，经济【jì】内生增长【zhǎng】动力不足。相较于【yú】房地产链条【tiáo】、出【chū】口链条和耐用品【pǐn】消费链【liàn】条，基【jī】建链条【tiáo】和服务消费链条所【suǒ】串联的细分行【háng】业和微观主体要更少一些，因此对【duì】经济的【de】带动作用也更弱一些【xiē】。例【lì】如【rú】同样是 1 块钱【qián】，花在【zài】房【fáng】地【dì】产上可以【yǐ】产生几块钱的 GDP，但若花在理【lǐ】发上，理发师傅【fù】收入增加【jiā】，也有利于形【xíng】成派生消费【fèi】，但链条也仅限于此，形成的 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银行贷【dài】款创造【zào】需求，标准的方式是通【tōng】过降低利率，让【ràng】贷款人【rén】能够借【jiè】得【dé】起钱，贷款人拿到资金以后要消费，这样才能形成需求【qiú】，形成【chéng】下一【yī】轮【lún】的收【shōu】入增长。

但现【xiàn】实中，我【wǒ】们并没有普遍性【xìng】地【dì】降低利率，而【ér】是让银行对部分行业以较低的利率进行【háng】贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别【bié】是【shì】制造业企业不会【huì】因为一时【shí】的贷款多少作为是否扩大投【tóu】资的依据【jù】，而是基于更长远的考虑。还有部分企【qǐ】业在【zài】拿到低利【lì】率的贷款以后，转【zhuǎn】手又存起【qǐ】来，以此获取利【lì】差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要【yào】经济体普遍面临【lín】较大通【tōng】胀【zhàng】压力的情况下，我国的终【zhōng】端【duān】消【xiāo】费【fèi】通【tōng】胀水平已经连续三【sān】年处于低位水【shuǐ】平。而与【yǔ】通【tōng】胀数据形成【chéng】鲜明对比的是金【jīn】融数据，最新公布的4月M2同比增速【sù】高达12.4%，增速虽然有所【suǒ】下行，但依然处于比较高的位置。

要想改【gǎi】变通胀偏低的【de】状【zhuàng】况，我们依然可以从货币数【shù】量方程出发【fā】，一方面是【shì】稳住【zhù】货币【bì】的存量，稳定【dìng】实【shí】体的【de】融资需【xū】求；另一方面是提振实体信心和【hé】预期，改【gǎi】善货币流【liú】通【tōng】速度。从【cóng】另一个方【fāng】面来看，要提升货币流通速度，需要提振实【shí】体的信心和预期。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后工业化时代，中国的【de】制造业要突围，必须发挥龙头民【mín】企作为“头雁”的带领【lǐng】引航作【zuò】用【yòng】。政府【fǔ】则逐渐【jiàn】学会【huì】如何“无【wú】为【wéi】”，学会“无不为”——不再是【shì】过去【qù】的“有为”，而是“无【wú】不为”。“有为”和【hé】“无不为”的差【chà】别是【shì】根本性【xìng】的，但是【shì】很【hěn】多人【rén】不理【lǐ】解，容【róng】易走极端：或者过度有为，破坏和扭曲市【shì】场秩序；或者【zhě】躺平不为，“只踩刹【shā】车不踩油门”。这【zhè】种治理智慧，需要以市场为主导【dǎo】，有效市场【chǎng】与【yǔ】“无为”政府有【yǒu】机结【jié】合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近【jìn】期美【měi】国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致【zhì】市【shì】场避险情【qíng】绪升温【wēn】，叠加长期通胀预期【qī】意外上升导致市场降息【xī】预期回调【diào】，因【yīn】而【ér】近【jìn】期美元【yuán】指数走【zǒu】强，进而【ér】人民币汇率一定程度有所承压【yā】。同时，国内经济复苏节【jiē】奏【zòu】不及预期，经济基本面【miàn】对人民币的支撑走弱。但中长期而言【yán】预计美元整体将偏弱【ruò】势【shì】运行，汇率或回归【guī】震荡【dàng】市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是【shì】部分中小【xiǎo】房企的布【bù】局结构相对单【dān】一，业绩来源【yuán】中低能级城市占比偏高【gāo】。过【guò】去两年三四线城市【shì】住房市场产销偏弱，其【qí】预收款项增速持续下降，收入【rù】可能进一步放缓。今年沪深上【shàng】市【shì】房企【qǐ】资【zī】产减值的计【jì】提规模可能低于去年同期【qī】，但在低能【néng】级城市房【fáng】价预期偏【piān】弱的背景下，部【bù】分资金偏紧【jǐn】的中【zhōng】小房企或【huò】将延【yán】续【xù】 “以价换【huàn】量”，牺牲部分利润以优先保全现金流，可能会【huì】对其利【lì】润构成一定影响。

二【èr】是去年市场份额前 100 家【jiā】重【chóng】点房企中近四成企【qǐ】业未拿地，多为【wéi】中小房企。部分土地储备不足却未能及时【shí】进行【háng】补【bǔ】充的【de】中【zhōng】小房企很可【kě】能在今年【nián】面临【lín】可【kě】售存货供应不足的问题，经营现金流可能仍偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着9-22母亲【qīn】节【jiē】到【dào】来，无论【lùn】是线【xiàn】下商圈【quān】，还是线上购物平台，感恩消费如期而至，催热她经济。

数【shù】据显示，近3年母亲节前，健康类产品成【chéng】交额年均增【zēng】速达到217%，健康服【fú】务套餐成交额【é】年均增长约【yuē】68倍。京【jīng】东近三年的【de】母【mǔ】亲节消费趋势【shì】中，女性悦己型消【xiāo】费增长，母亲【qīn】节礼品消费【fèi】中休闲生活、兴趣爱【ài】好类成交额年均增【zēng】长635%。

女性消费关注【zhù】更多元的情绪【xù】价值【zhí】，愿意为其买单也是【shì】一【yī】种自我表【biǎo】达。女性强大的自主消费【fèi】力和决策【cè】力【lì】，为商品带来【lái】品质【zhì】化的提升机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的【de】来说，我们可以从这几个层面【miàn】来理解“好的【de】投资【zī】者让投资变【biàn】得困难”：

在2023年的【de】巴菲特股东大会中，当被问及人工智能【néng】等颠覆性技术的兴起会如【rú】何影响他偏【piān】爱的长期价【jià】值投资策略时，巴菲【fēi】特【tè】回答：“机【jī】会来【lái】自于【yú】其他人【rén】做的蠢事。”

首先，在竞【jìng】争激烈【liè】的投资市【shì】场中，越来越【yuè】多的投资者，无【wú】论个人还【hái】是机构【gòu】，都在寻找【zhǎo】有潜力【lì】的投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最【zuì】后，优秀的投资者越多，想在竞争激烈的市场中取得成功，就需要在原有的基础【chǔ】上【shàng】付出更多努力【lì】来【lái】提高自【zì】身投资技能，投资也变【biàn】得更难。高效【xiào】率的市【shì】场和激烈的竞【jìng】争【zhēng】，意【yì】味着数据和算法能更【gèng】有效【xiào】地捕捉【zhuō】市【shì】场中隐藏的投资机会【huì】，量化可能【néng】获得【dé】更大的投资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民主党与【yǔ】共和党在政策主张上【shàng】针锋相对，但【dàn】政府违约【yuē】是两党【dǎng】都【dōu】不愿意接受【shòu】的局面，因此提高或暂停【tíng】债务上限几乎是必然【rán】结【jié】果，包【bāo】括两种情形：

（1）大幅提高或长时间暂停【tíng】债【zhài】务上【shàng】限，要达【dá】成这一结果【guǒ】，需要民主【zhǔ】党作出【chū】更多让步，这意味着拜登政府的许多【duō】政策将【jiāng】被削【xuē】减乃至废除【chú】；

小幅提高或临时暂停债【zhài】务上【shàng】限，为两党的谈判创造更多时间【jiān】，例如2021年8月【yuè】触及债【zhài】务上限后，先是在10月【yuè】小幅提高了上限【xiàn】但仍处【chù】在触【chù】及状态，最终在12月才大幅【fú】提高了上限。目前【qián】看，本【běn】轮【lún】更【gèng】有可能是第二种情形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美【měi】国每次触及债务【wù】上限，都引起了全球金【jīn】融市场的剧烈波动。一旦【dàn】美【měi】国【guó】出现债【zhài】务违约，一系列金【jīn】融【róng】灾难将接踵而至【zhì】，如【rú】美债被【bèi】大量抛售、债权【quán】人利益受损、利率上涨、美元贬【biǎn】值、银行破产【chǎn】、股市暴跌【diē】等。这【zhè】将使全【quán】球经济尤其是新兴经济体遭受【shòu】巨大的冲击，其程度远大【dà】于 2008 年爆发的金融危机【jī】。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用AI模型生成了歌手【shǒu】孙燕姿的AI分身，生成一个【gè】音色一模一【yī】样的【de】“孙【sūn】燕姿”。

对虚拟分身的探【tàn】索【suǒ】至今持续了三【sān】十余年【nián】，从手绘到【dào】真人驱动【dòng】，再到AI驱动，AIGC帮助【zhù】将普通人的【de】外观、声音等特征全面数字化，更低【dī】的【de】制作门槛【kǎn】打开了市场的想象空【kōng】间。

IDC预计，到2026年中国AI数字人市场【chǎng】规模将【jiāng】达到102.4亿【yì】元人民币，但能【néng】够给我们带【dài】来多么良【liáng】好的体【tǐ】验，决定了数【shù】字人最终【zhōng】的命运。

同时【shí】，AI数字人具备下一代人机交互入口的潜质，未来我们面【miàn】对【duì】的或不再是【shì】冰冷的屏幕【mù】，而是生动活泼的【de】数字人类【lèi】，越能够挖掘【jué】最深层次【cì】的情【qíng】感需求，成为我们【men】生活里的【de】参【cān】与【yǔ】者。

（文章来源：第一财经）