深【shēn】度金选【xuǎn】|蒸发近2000亿【yì】后,韦【wéi】尔股份开始绝地反击【jī】!存货周转【zhuǎn】加【jiā】速叠加汽车CIS发力？|环球速看

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受【shòu】消【xiāo】费电【diàn】子市【shì】场低迷、库存高企的影响，韦尔股份(603501)经营【yíng】业绩恶化明显【xiǎn】，2022年营收、净利润分别【bié】下降16.7%、77.88%，并由此【cǐ】引【yǐn】发现金流捉襟见【jiàn】肘、市值不断萎缩等一系【xì】列困境。

二级市场上，韦尔股份股价也遭遇大幅杀跌。截【jié】至9-21收【shōu】盘，韦尔股份【fèn】股价跌至97.67元/每股，相比近一年【nián】历史【shǐ】高点，跌【diē】幅接近30%，相比市值历史峰值，蒸发【fā】近2000亿元。

出【chū】于对韦尔【ěr】股份经营业绩复盘、新旧动力切换、未来市值表现的【de】探讨【tǎo】，我们需要厘【lí】清以【yǐ】下3个问题，业【yè】绩不振的背后是什【shí】么环节【jiē】“闪失”，何时得以修复？控【kòng】制【zhì】员工待遇能够有效【xiào】降本增效吗？汽车CIS能够成为第二增长曲【qǔ】线吗？

首先，经营业绩不振的背后是什么环节“闪失”？究其原因，这与【yǔ】市场【chǎng】需求低迷、韦尔股份高库存关系密切，在行业库存攀升之下，供大【dà】于求【qiú】，造成【chéng】韦尔股份产【chǎn】品降价、资【zī】产【chǎn】减值损失【shī】。

库存【cún】问题【tí】牵【qiān】连甚【shèn】广，影响巨大。韦尔股份子公司豪威集团芯片【piàn】设计业务由于主要是面向手机、可穿戴设备等消费场景，受此市场行【háng】情影响【xiǎng】，同【tóng】样积累了【le】大量库存，令【lìng】母【mǔ】公司韦【wéi】尔股【gǔ】份资产周【zhōu】转进一步【bù】承【chéng】压。

2022年，韦尔股【gǔ】份资产减值损【sǔn】失达14.32亿元，而上年同期【qī】发【fā】生额仅为1.78亿【yì】元。资产减值损失【shī】中，主要为存【cún】货跌价损失及【jí】合同履约成本减值损【sǔn】失，该【gāi】项损【sǔn】失【shī】为13.59亿元，而【ér】上年同期发生额为【wéi】1.80亿元。

另外，在业内乐【lè】观【guān】预计【jì】的情况下，半导体周【zhōu】期或将在2023年下半年迎来【lái】拐点，换【huàn】言之，短期内韦尔股份居高不【bú】下的库存水平【píng】将不减反增。国【guó】内【nèi】IC设计【jì】公司目前陆续开始【shǐ】进入主动去库【kù】存阶段，但去库【kù】存周【zhōu】期一般为3到【dào】4个季度；同时，疲【pí】软需求导致下游客【kè】户对高【gāo】阶产品采用意【yì】愿降低，许多高阶【jiē】产品的【de】推【tuī】出推迟至2023年。

而韦尔股份库【kù】存金额【é】仍在百亿之巨【jù】，由【yóu】此可见【jiàn】，短期乃至中期存货减值风险或【huò】将持续蔓延，随着【zhe】竞争加剧【jù】、部【bù】分【fèn】库【kù】存商品价【jià】格下跌，韦尔股份未来的亏损风险不可小觑，从2023年1季度盈利【lì】承压中可【kě】见一斑。

韦尔【ěr】股份【fèn】2023年【nián】一季度实现营【yíng】业收入【rù】43.35亿元【yuán】，同比下滑22%；净利【lì】润1.99亿【yì】元，同【tóng】比下滑【huá】78%。如果剔除净利润中来自于投资收益以及前【qián】期【qī】股权激励费用冲回的1.77亿，一季【jì】度其扣非【fēi】净利润只有区区2196.45万元。

不【bú】过存货周转【zhuǎn】的数值变化正【zhèng】在释放回暖信号，一季度末韦尔股份存货【huò】107.69亿元，相【xiàng】较2022年末的【de】123.56亿元及【jí】2022年三季度末的141.13亿元，连【lián】续两个【gè】季【jì】度下降。预计【jì】随着行业复苏和手【shǒu】机【jī】市场库存去【qù】化接【jiē】近尾声【shēng】，库存有【yǒu】望加速周转【zhuǎn】。

其次，控制员工待遇能够有效降本增效吗？韦尔【ěr】股份子公司近期以来【lái】负面消息【xī】缠身，出现了降薪、停发奖金的传闻，处【chù】于收缩战线【xiàn】的状态。究其原【yuán】因，降【jiàng】本增效也是【shì】净利润【rùn】大幅下滑【huá】后不得不实【shí】施的【de】无奈之举。

韦尔股份子公司北京豪威、思比科2022年上半年【nián】净利【lì】润均【jun1】出现大幅下滑。截至2022年【nián】6月末，北京豪威实现【xiàn】净利润12.31亿【yì】元，同比减【jiǎn】少42.73%；思比【bǐ】科【kē】净利【lì】润【rùn】为815万元，同比下滑8.5倍，

2022年12月份有【yǒu】市场消息称，CIS厂商豪威集【jí】团已通【tōng】过【guò】内部【bù】员工邮件【jiàn】告知其【qí】员工，公司将在2023年【nián】降低20%成本。据了解，豪威集团控制【zhì】成本的举措具体包括：停止所【suǒ】有招聘、离职【zhí】不替补；高【gāo】级管理人员降薪；全集【jí】团所有地区春节期【qī】间都停工；停发季度奖金和【hé】其他任何形式【shì】奖【jiǎng】金；严格控制支出等。

2021年下半年【nián】以来，消费电【diàn】子需【xū】求继【jì】续恶【è】化，手机CIS业务逐渐【jiàn】触及天花板，汽车CIS成【chéng】为手机CIS之外【wài】最具成长性和【hé】替补能力的业务。

最后，汽车CIS能够成为第二增长曲线吗？在汽车向【xiàng】电动化、智能化【huà】的趋势下，上市之后，韦尔股份再次走【zǒu】上【shàng】了并购扩张【zhāng】之路。由【yóu】于被并购【gòu】的豪威【wēi】、思【sī】比科长期在智能手机、安防、汽车、医【yī】疗【liáo】市【shì】场上经营，韦【wéi】尔股份顺势进入汽车、安【ān】防等新领域，以抵消【xiāo】手机市场【chǎng】增长放缓带【dài】来的影响。

但是，细【xì】究【jiū】近年来【lái】汽【qì】车CIS业务的营收占比和增【zēng】长情况，这一板块似乎暂时不【bú】会成为韦尔股份可依赖【lài】的“大【dà】腿”。在2022年半年报中，智能【néng】手机收入占【zhàn】比为【wéi】44%，汽车电子【zǐ】业务收入占比【bǐ】为22%，仅为【wéi】智能手【shǒu】机一半份【fèn】额。

除了【le】营收【shōu】占比不高，难以肩扛营收大旗【qí】之【zhī】外，韦尔【ěr】股份汽车CIS业务还面临着前【qián】有虎【hǔ】、后有【yǒu】狼的竞争态势，并且生产模式【shì】短板凸出，不利【lì】于【yú】及时通过产能【néng】调整、技【jì】术迭代抢占市场份额。一方面【miàn】，目前行业龙头安【ān】德森一【yī】家独大，位居【jū】其后的索尼和三星【xīng】都在加大对汽车CIS市场的【de】投入。

子公司豪威科技目前【qián】采用的Fabless生产模【mó】式，产能的【de】稳定性【xìng】难以保【bǎo】证，无法做到IDM的技术协同【tóng】设计，很【hěn】难完成【chéng】严苛的指标。而索【suǒ】尼和三星都【dōu】是IDM模【mó】式，可以根据订单灵活调整生【shēng】产，韦尔股【gǔ】份容易落【luò】于下风。