西南证【zhèng】券：维持Boss直聘-W“买入”评级 求职需【xū】求【qiú】旺盛 多项指标历史新高

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西南证券【quàn】发布研究报告称，维持【chí】Boss直聘-W（02076）“买入”评级，预计2023-25年【nián】NON-GAAP净利润【rùn】为【wéi】人民币【bì】15.3、21.2、31亿元。认为公【gōng】司在世界杯期间积极【jí】营销，将会占领大规模用户心智，以及看好【hǎo】其针对金领和蓝领用【yòng】户的深化【huà】服务，将助力达成未来【lái】三年用户数量新【xīn】增一【yī】亿的目标【biāo】。公司发布2023Q2业【yè】绩公告，23Q2营收同【tóng】比增长33.7%至14.9亿元；净利润同比增长【zhǎng】188.3%至3.1亿元；经调整净【jìng】利润同比增长121%至5.7亿元【yuán】。西【xī】南证券主要观点如下：23Q2MAU历史新【xīn】高，反应【yīng】C端【duān】求职需求旺盛，蓝【lán】领增长【zhǎng】亮眼。MAU方面，Q2平均月活规模同比【bǐ】增长64.5%至【zhì】4360万人【rén】，同比增长显【xiǎn】著【zhe】，主要系蓝领【lǐng】、中小企业和低【dī】线城市带动。具体来看，Q2延【yán】续【xù】Q1的良好用【yòng】户增长模式，单季度新增完【wán】善用户数【shù】达【dá】1400万人【rén】。蓝领方面【miàn】，以城市蓝领和供应链【liàn】物流蓝领为主的【de】餐饮、酒店【diàn】、旅【lǚ】游、美容保健【jiàn】、交通【tōng】运输和【hé】仓储物流等招【zhāo】聘需求显著【zhe】恢复【fù】，助力公司持续向下【xià】沉市场和【hé】蓝领用户渗透；Q2蓝【lán】领收【shōu】入【rù】占比进一步提升【shēng】，超过32%，二线及【jí】以下【xià】城【chéng】市的收入贡献首次超过【guò】60%。付费企业数同样历史【shǐ】新【xīn】高，中小B贡献较大【dà】。截至23Q2末，公司过去【qù】12个月【yuè】的付【fù】费企业客户数同比【bǐ】增长18.4%至450万，达到历史新高。中小企业【yè】的招聘行为顺周期性【xìng】相较【jiào】大型企业较弱，中【zhōng】小企业更倾【qīng】向【xiàng】于【yú】根据实时用工情况及时调整【zhěng】招聘活动，而大企【qǐ】业招聘计划制定则更为【wéi】谨慎。但中小企业的招聘服【fú】务需求和付【fù】费【fèi】能力相【xiàng】比【bǐ】也较弱，中小企业客【kè】户占比提【tí】升，一【yī】定程度拉低客单【dān】价。销售费用率显【xiǎn】著【zhe】降低，预计未来营销活动保持平稳。2022年受赞助世界【jiè】杯影响，全年营销费用为20亿元，但世界杯赞助的【de】成【chéng】效较好，在市场获客价格【gé】和投放技【jì】术没有显【xiǎn】著变【biàn】化的情况下，公司【sī】今年获【huò】得了【le】非【fēi】常高效【xiào】的垂直用户【hù】。23Q2营销费用为4.7亿，销售费用【yòng】率为31.7%，同比下【xià】降4个pp，达到单季度历史新低，主要系市【shì】场广【guǎng】告【gào】费用投放降低，品牌广告投放具有一定季节性，一【yī】般【bān】每年一季度投放【fàng】较多【duō】，在春招窗口期集中获客，预计今年三四季【jì】度也会【huì】维【wéi】持在二【èr】季度的【de】较【jiào】低【dī】水平。风险提示【shì】：1）在线招聘【pìn】行业竞【jìng】争【zhēng】加剧【jù】的风险；2）经济【jì】恢复不及【jí】预期的【de】风险；3）蓝【lán】领市场拓展不及预期【qī】的风【fēng】险。