中国能建(601868)全球能【néng】源建设龙【lóng】头【tóu】，“风光火氢储”多维发力、转【zhuǎn】型蝶【dié】变【biàn】进行时

【资料图】

深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模【mó】塑科技 深耕保【bǎo】险杠【gàng】等汽【qì】车【chē】外饰件超过【guò】30年【nián】，客户【hù】资源丰富，已进【jìn】入到特斯拉、蔚小理、北京奔驰等众多优质客户供应【yīng】体系【xì】。2017-2021年公【gōng】司海外子公司拖累【lèi】了公【gōng】司整体业绩。2021年【nián】9月公司办理完成出售美国名华的所有交割手【shǒu】续，集中【zhōng】优势支持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随【suí】着【zhe】公司剥离【lí】美国名华【huá】以及海内外优质新项目的量产爬坡【pō】，公司【sī】整体盈【yíng】利【lì】水平有望持续恢复，我们【men】认为业【yè】绩拐【guǎi】点【diǎn】已至。我们预【yù】计公司2023-2025年归母【mǔ】净利润分别为5.9/7.0/8.0亿元，对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元/股，对应当前股价PE分别为8.4/7.1/6.2倍，首次覆盖，给【gěi】予“增持”评【píng】级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是集装饰和美容汽车作用且具有一定【dìng】安全【quán】、功能性的零部件，主要分【fèn】为汽车内饰件和汽车外【wài】饰件两【liǎng】类，其中【zhōng】汽车【chē】外【wài】饰【shì】件单车价值【zhí】量大【dà】约在2200-3000元区间【jiān】。2016-2021年中国外饰【shì】件【jiàn】市场规模【mó】年均复合增速约4.5%，2021年中国【guó】外【wài】饰件市场规模为873亿元。从竞争格局上看，就国【guó】内乘用【yòng】车保【bǎo】险杠细分行【háng】业而言【yán】，行业内企业数量较【jiào】多，其中模塑科【kē】技、延锋彼【bǐ】欧以【yǐ】及中国台【tái】湾东【dōng】阳集团是【shì】主要的【de】大型生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司保险【xiǎn】杠【gàng】产品销量为389万套，同比+28.0%。据【jù】Marklines数【shù】据【jù】，公司保险杠【gàng】相关产品【pǐn】已【yǐ】广泛配套于奔驰全系、特斯拉等【děng】知【zhī】名品【pǐn】牌主力车型，2021年公司【sī】重要【yào】客户【hù】特斯拉销售收入为6.5亿元，同比+98.5%；小鹏【péng】贡献营业收入【rù】0.8亿元，同比+230.2%。产【chǎn】能方面，为满足【zú】客户的产【chǎn】能【néng】需求【qiú】，公【gōng】司决定在辽宁省沈阳市投资设立大东【dōng】工厂，已于【yú】9-22正式投【tóu】产启用，具备200万条【tiáo】/年(约50万车套)的汽车保险杠生产及【jí】交付能力，专为华晨宝马X5车型及【jí】未来【lái】项目建【jiàn】设，为公司成长提【tí】供有力保障【zhàng】。

风险提【tí】示： 新能源 汽车销量不及预期【qī】、新项目开【kāi】拓不【bú】及预【yù】期、新产能【néng】建设进展不及预期【qī】等。