“分裂”的债市投资者

债牛行至当下【xià】，市场正呈现【xiàn】分裂的格【gé】局。一方面，纯债基金频【pín】现“爆款”，多只基金提前结【jié】束募【mù】集；另一方面，部分纯债基金屡遭【zāo】大额【é】赎回，无奈提【tí】高基【jī】金净【jìng】值精度。投资者的分歧可见【jiàn】一【yī】斑。

与此同时，多只“含权【quán】”债基，即“固收【shōu】+”基金【jīn】的发行热【rè】度逐渐回【huí】升，近期发【fā】行的部分 “固收+”基金首【shǒu】募规【guī】模【mó】超【chāo】过25亿元。

债市波【bō】动【dòng】加大，站在当前时点【diǎn】，后【hòu】续债券市场如何演绎牵动人心。多家机构表示，要对宏观经济情况、政策落地【dì】效果【guǒ】等保持【chí】紧密跟踪，债市短【duǎn】期或维持【chí】震荡【dàng】格局【jú】。谈【tán】及下一步操作，“观望”和“谨慎”成【chéng】为关【guān】键词。

(相关资料图)

纯债基金“冰火两重天”

纯债基金的销【xiāo】售正【zhèng】呈现“冰火两重天”的局面。具【jù】体而言，近期【qī】，多只纯债基【jī】金强势吸【xī】金。例如【rú】，9-21，长城锦利三个月【yuè】定期开【kāi】放债券【quàn】基金发布基金合同生效公告，其基【jī】金首募规模为【wéi】51亿【yì】元，有【yǒu】效【xiào】认购总户数为356户。这表明，长城锦利三个【gè】月【yuè】定期开【kāi】放债券基金的主要【yào】“金主”为机构投资者。

相似的剧【jù】情也【yě】在银华【huá】顺和【hé】债【zhài】券基金上演，从基金合同生【shēng】效公告来看，该基金首募规【guī】模为79.6亿元，有效【xiào】认购总户数同样不足千户【hù】，只【zhī】有338户。

此【cǐ】外，多只债券【quàn】基金相继宣【xuān】布提前【qián】结束募集。据上海证券报【bào】记者不完全统【tǒng】计，7月以【yǐ】来，超【chāo】10只债券基金发【fā】布公告，宣布提前结【jié】束募集【jí】。

部分债券【quàn】基金募集期较短。以中【zhōng】航瑞苏纯债债券基金【jīn】为例【lì】，这【zhè】只基金【jīn】9-21起开始募【mù】集，原定募集【jí】截止日为【wéi】9-21。9-21，中航基金公告称，提前结【jié】束基金募集，截止日【rì】提前至【zhì】9-21。

相比上述强【qiáng】势吸金【jīn】的纯债基金，部分纯债【zhài】基金却“烦恼颇多【duō】”，面临被大额赎【shú】回的【de】窘境。7月以【yǐ】来，据记者【zhě】不完全统计，至少有10只【zhī】纯债【zhài】基金发布公告称【chēng】遭遇大额赎【shú】回，无奈提高基金净值精度，包括泰信汇【huì】利三【sān】个【gè】月【yuè】定期【qī】开放债【zhài】券基金、财通资管睿【ruì】兴债券基金、融通通祺债券【quàn】基金等。

其中【zhōng】，部分纯债基【jī】金并不是【shì】第【dì】一次发布类似的【de】公告。以泰信汇利三个月定期开放债【zhài】券基金为例，9-21，泰信基金曾公【gōng】告称，泰信【xìn】汇利三个月定期开【kāi】放【fàng】债券基金【jīn】于9-21发生大额赎回，为维【wéi】护基【jī】金【jīn】持有【yǒu】人利益，自9-21起提高基金A类【lèi】、C类份额净值精度至小【xiǎo】数点后8位，小数点后第9位四舍五入【rù】。

9-21，泰信基金再发公告【gào】称，泰信汇【huì】利【lì】三【sān】个月【yuè】定期开放债券基金于9-21发生大额赎【shú】回【huí】，自9-21起提高基金【jīn】A类【lèi】、C类份额净值精度至小数点后8位，小数点后第9位四舍【shě】五入【rù】。

为何【hé】纯债基金一【yī】边“爆款”频现，一边又屡遭大额赎回？在蜂巢恒利债【zhài】券【quàn】基金经理【lǐ】李海【hǎi】涛看【kàn】来，这【zhè】一定【dìng】程度上反映出投资者对债市的看法有分歧。随着国内经【jīng】济基本面边际【jì】上出现好转【zhuǎn】，部分投资者可【kě】能有止【zhǐ】盈需求。

“由于去年底债券市【shì】场【chǎng】遭遇剧【jù】烈调整，今年以来债券【quàn】收益率普遍从高位下行，纯债基金受【shòu】益【yì】于整体行情表【biǎo】现亮眼，叠【dié】加权益【yì】市场赚钱效【xiào】应一般，纯债基金上半年【nián】发行一度火热。” 永赢添添欣【xīn】基【jī】金经【jīng】理刘星宇【yǔ】也有相似的看【kàn】法。刘星宇认为，随着收益【yì】率【lǜ】下行至历【lì】史低位，同时政【zhèng】策面对稳增【zēng】长【zhǎng】的诉【sù】求明【míng】显提升，投资【zī】者对于债市的后续走势有所【suǒ】分歧【qí】，部分投资者选【xuǎn】择兑现收【shōu】益。

“固收+”产品受热捧

对于纯【chún】债【zhài】基金，投资者态度略显纠【jiū】结，如若放眼固收类产品整体表现，投【tóu】资【zī】者的偏好【hǎo】正逐渐呈现新的变【biàn】化：以债券打【dǎ】底，辅以股票和可转债【zhài】等【děng】策略增厚【hòu】收【shōu】益的“固收+”基金受【shòu】热捧。具体来看【kàn】，9-21，永赢匠【jiàng】心增利债券基金发布基【jī】金合同【tóng】生效公【gōng】告，基金首募【mù】规【guī】模达26.75亿元，募集有效认购总【zǒng】户数为9009户。

据了【le】解，该产品定位为低波动“固收+”基金。从投资比例来看，基金投【tóu】资于债券资产的比例【lì】不低于【yú】基金资产的【de】80%，投资于股票【piào】、可转换债【zhài】券和【hé】可交换债券的【de】比【bǐ】例合计不超过【guò】基金资【zī】产的20%，其中投【tóu】资于【yú】港股通标的股票【piào】不超【chāo】过股票【piào】资产的50%。

同样主【zhǔ】打稳健收益的广发集轩债券基【jī】金发行也较为火热【rè】：首募规【guī】模为67.47亿元，募集有效认【rèn】购总【zǒng】户数为30117户。公开资料显示，广发集轩【xuān】债券基金【jīn】投资于股票、可转换债券与【yǔ】可交换债【zhài】券的合计比例【lì】不【bú】超过【guò】基金【jīn】资【zī】产的【de】20%。

与此【cǐ】同【tóng】时【shí】，7月【yuè】以来宣告成立的嘉实同【tóng】舟【zhōu】债券、兴【xìng】证全球招益债券、华【huá】安沣信债券等“固【gù】收+”基金首募规模均超过12亿元。

“在目前的市场环【huán】境下【xià】，‘固收【shōu】+’产品的特点契合了市场持续追【zhuī】逐【zhú】高【gāo】性价比策略的【de】需求。”李海涛分析【xī】称，从资【zī】产配置理【lǐ】论出发，在经【jīng】济【jì】预期博【bó】弈和流动性持续【xù】宽松【sōng】的宏观环境背景下，权益【yì】和债券两【liǎng】类【lèi】资【zī】产的预期【qī】夏普比都较为优异【yì】，且相关性维持低【dī】位，对应股债属【shǔ】性【xìng】兼具的可转【zhuǎn】债资产表现较好【hǎo】。因此在经济复苏初期，风险均衡的股债混合【hé】类产品具有较【jiào】好的配置价值。此外，今年以来部分中低波【bō】动“固收+”产【chǎn】品逆势获得年化6%以上【shàng】的收益【yì】，可【kě】以满足目前市【shì】场【chǎng】低风险偏好【hǎo】的投资【zī】需求。

东海基金的看法也较【jiào】为相似。其【qí】认【rèn】为，在理财产品净【jìng】值【zhí】化【huà】背景下，投资者对低波动产品的需求旺【wàng】盛【shèng】，但是纯【chún】债类产品【pǐn】在低利率环境下难以满足【zú】收益预【yù】期，“固收+”基【jī】金【jīn】则可以【yǐ】有效地实现波动和收益的平衡【héng】。

后市方向何处寻

债券市场近日【rì】波动明显加【jiā】大，尤【yóu】其9-21，债【zhài】市单日调整幅度相对较大，当日10年【nián】期国债收益率此前一个交【jiāo】易【yì】日【rì】上行4.25个基点。

负【fù】债端的纠【jiū】结也体现在投资端。以9-21至9-21这一【yī】周的机【jī】构行为为【wéi】例，据兴业证券测算【suàn】，基【jī】金、券商【shāng】等交易盘避险情绪有【yǒu】所升温，现券净卖出【chū】力度加大【dà】。反观配置盘情况，加仓行【háng】为【wéi】明显，其中农【nóng】村金融机构现【xiàn】券净【jìng】买入规【guī】模明【míng】显增加，保险现券【quàn】配置【zhì】力度亦保持较强水准。

站在当下时点【diǎn】，展望债券市场后【hòu】续表【biǎo】现【xiàn】，公募态【tài】度相对较谨慎，强调【diào】观察【chá】政策的落地结果【guǒ】、加大对宏观经济的跟踪【zōng】。

“政治局会【huì】议召开后，部分【fèn】投【tóu】资组合略降低了【le】风险敞口。我们判【pàn】断，市场【chǎng】焦点将转向后续的具体【tǐ】落地政策及政【zhèng】策【cè】效果【guǒ】，等待政策落地期间，债券【quàn】市场【chǎng】大概率处【chù】于观【guān】望状态，市场偏震荡运【yùn】行。”李海涛说。

李海涛认为，一旦政策【cè】陆【lù】续落地，市【shì】场焦点将集中在落地后基本【běn】面修复情况。若【ruò】修【xiū】复超【chāo】预【yù】期，市场可能偏弱运【yùn】行；若修复【fù】不及预期【qī】，市【shì】场则会期待更宽松的货币【bì】政策【cè】，带动【dòng】收益率下【xià】行。另外目前经济基本面处于缓慢的【de】修复【fù】期，货币【bì】政策大概率依然【rán】偏宽松运行，短债【zhài】反弹空间【jiān】不大。

华南【nán】某公募人士坦言，近【jìn】期实体经济【jì】主动去库【kù】存出现企稳迹【jì】象，基【jī】本面因素开始对债市偏不利，后【hòu】续将关注是【shì】否出现需【xū】求的【de】明显【xiǎn】修复。下半年债券市场的主线【xiàn】取【qǔ】决于基本【běn】面修复与稳增长【zhǎng】政策落地情况。

在业内人士【shì】看【kàn】来，后续投资要绷紧流动【dòng】性【xìng】管【guǎn】理的弦【xián】。刘【liú】星宇【yǔ】表示，未来一【yī】段时间债【zhài】券市【shì】场胜率仍在。在投资操【cāo】作上需要【yào】注重基金组合的【de】流【liú】动性管理，遇到市场超预期调【diào】整时【shí】，需保证【zhèng】基金组合在能够快速调仓。此外，考虑到年初【chū】以来信用利【lì】差【chà】压缩明显，债券【quàn】市场目前潜的风险在于赔率，以及当【dāng】预期出现变化时，赎回负【fù】反馈带来【lái】的流动性踩踏。