华西证券给予欧普照明买入评级

(资料图)

华西证【zhèng】券股份有限公司陈【chén】玉卢,喇睿萌近【jìn】期对【duì】欧普【pǔ】照明进行【háng】研【yán】究并【bìng】发布了【le】研究【jiū】报告《Q2收入稳【wěn】健增长，盈利能力持【chí】续提升》，本报告对欧【ōu】普照明给出买【mǎi】入评级，当前股价为21.44元。

欧【ōu】普照明(603515)　　事件概述　　公司发布2023年半年报　　23H1营业【yè】收【shōu】入实【shí】现35.4亿元（YOY+5.5%），归母净利润实现3.97亿【yì】元（YOY+36.9%），扣非归母净利润实现3.5亿元（YOY+80%）。　　23Q2营【yíng】业【yè】收入实现【xiàn】20.4亿【yì】元（YOY+7.2%），归【guī】母净利润实现2.99亿元【yuán】（YOY+33.6%），扣非归母【mǔ】净利润实现【xiàn】2.74亿【yì】元【yuán】（YOY+51.2%）。　　分【fèn】析判断:　　各【gè】渠道多点【diǎn】开花，营收稳健【jiàn】增长　　公司23Q2营收延【yán】续同比增【zēng】长趋势。外部环境上，国【guó】内经济【jì】环境逐步复【fù】苏，一系列促进家【jiā】居消费、房地产回暖【nuǎn】的【de】政策出台【tái】；内部治理上，公司实【shí】行精【jīng】细化运营，多【duō】个渠道齐【qí】头并【bìng】进，在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革【gé】。　　分【fèn】渠道【dào】看　　1）线【xiàn】下消费者【zhě】业务公司聚【jù】焦TOP卓【zhuó】越【yuè】经销商标杆门店的打造，TOP门店【diàn】单【dān】店产出【chū】提升近30%。此外，公司数字化设计【jì】销售平台“欧普【pǔ】设计【jì】家”上【shàng】线AI设计功能，截止本【běn】报告期末，该平台已获客超12万名【míng】。　　2）商照业务在23H1实现快速增长【zhǎng】。根【gēn】据半年报，公司【sī】获得航运大厦、智能【néng】化【huà】工【gōng】厂、汽车智能网【wǎng】联科【kē】技产业园等多【duō】个标杆项目【mù】。　　3）电商业务公司【sī】持续丰富线上营销方【fāng】式，重视【shì】线上智能化产品布局，23H1线上核心产品的【de】智能【néng】化占比超40%，智能产品销售持续增【zēng】长。　　4）海外业务23H1公【gōng】司【sī】海外收入实现3.88亿【yì】元【yuán】（YOY+14.1%），占营收比升至11%。公司【sī】持续开拓海【hǎi】外重点市【shì】场，包括东【dōng】南亚【yà】、中【zhōng】东【dōng】及北非等地【dì】区。根据半年报【bào】，报告期内公司获得包【bāo】括西班牙【yá】大型医【yī】疗【liáo】健康中心、荷【hé】兰大型办公及配【pèi】套【tào】设施等大【dà】型项目。　　平台化建【jiàn】设助力降本增效【xiào】，盈利能【néng】力持续提升　　（1）H1毛/净利率　　公司毛利率【lǜ】实【shí】现38.2%（YOY+6.1pct），公司归母净利【lì】率【lǜ】实现11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/净利率　　公司毛利率实现39.2%（YOY+6.6pct），公【gōng】司【sī】归【guī】母净【jìng】利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司【sī】盈【yíng】利能力持续提【tí】升，根【gēn】据公司23年9-21投【tóu】资者关【guān】系【xì】活动表，我们认为主因公司【sī】受益于持续推进平台【tái】化开发，促进【jìn】降本增效。同时【shí】，公司通过产品结构【gòu】优化，如线上渠道补充中高【gāo】端【duān】产品，进一步促进了毛利率提升。　　（3）费用率　　H1销售、管【guǎn】理、研发、财务费用【yòng】率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2销售【shòu】、管理、研发、财务费【fèi】用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投资建议　　营收端【duān】公【gōng】司基于照明领域核心能力，持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外，公司【sī】积极【jí】打造智能家居生态圈，完成了【le】多款智能【néng】产品【pǐn】的开发和连接，在无主【zhǔ】灯及智能照明市场规模【mó】快速增长的背景下，有望为公司贡献新的营收增量；公司商【shāng】照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业【yè】持续输出【chū】标杆项目，基于商【shāng】照业【yè】务【wù】的【de】韧性，我【wǒ】们预计公司商照业务未来【lái】仍【réng】将保【bǎo】持较高增速【sù】。总体上，我【wǒ】们【men】认【rèn】为公司营收未来仍将稳定【dìng】增长。　　盈利端公司【sī】的【de】中高端风扇灯和浴霸等系列【liè】新品有望优【yōu】化公司产品【pǐn】结构。此外，公司通过平台化开发缩【suō】短开发周期、降低产品开发【fā】成本，同时提高自动化生产效率和产品交付【fù】及时【shí】率。我们【men】认为【wéi】公【gōng】司【sī】盈利水平未来有望稳步提升。　　我们维持盈利预【yù】测，我们预计9-21年公司收入分别为【wéi】82/92/102亿元，同比分别+13%/+12%/+11%，预计9-21年归母净利润分别【bié】为9.2/10.6/12.1亿元，同【tóng】比【bǐ】分别+17%/+16%/+14%，相【xiàng】应EPS分别为1.23/1.42/1.62元（股【gǔ】本【běn】变动主因公司股票【piào】回购），以23年9-21收盘价21.21元【yuán】计算，对应【yīng】PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　行业需求下滑、贸【mào】易摩【mó】擦及地缘政治影响、行业【yè】空间测算【suàn】偏【piān】差、第【dì】三方【fāng】数【shù】据失【shī】真【zhēn】风【fēng】险、研究报【bào】告使用的【de】公【gōng】开资料可能【néng】存在息滞后或更新不及时【shí】的风【fēng】险、客户认【rèn】证不通过、汇率波动等。

证券之星数【shù】据中【zhōng】心【xīn】根据近【jìn】三年发布的研报数据计算，华【huá】泰证券周衍峰研【yán】究员团队对该股研究较为深入，近三年【nián】预测【cè】准【zhǔn】确度【dù】均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利【lì】润为盈【yíng】利9.03亿，根【gēn】据现价换算的预测PE为17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构【gòu】给出评级【jí】，买入评级3家，增持评【píng】级3家【jiā】；过去90天内机构目标均【jun1】价【jià】为23.85。

以上【shàng】内【nèi】容由证券之星【xīng】根据公【gōng】开息整【zhěng】理，由算法生成【chéng】，与本站立场无【wú】关【guān】。证券之星【xīng】力【lì】求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的【de】的【de】准确性、完【wán】整【zhěng】性、有效性【xìng】、及时性等，如存在问题请联系【xì】我们。本文为数据整理【lǐ】，不对您【nín】构成任何投资建议，投资【zī】有风险，请【qǐng】谨慎决【jué】策。