事关21万亿市场，首部私募投【tóu】资基【jī】金【jīn】行业行【háng】政法规【guī】落地，最【zuì】新解读→

【大河财立方 记者 陈玉静 杨萨】9-21，业内期【qī】待【dài】已久【jiǔ】的《私募投【tóu】资基金监督管理条例》（以下简称【chēng】《私募【mù】条例》）正【zhèng】式发布，这【zhè】是我国私募【mù】投资基金【jīn】行业首部【bù】行政法规。

《私募条例》统【tǒng】筹发展和【hé】安全，坚持规【guī】范监管和尊重市场规律【lǜ】相【xiàng】结合。在规范【fàn】行【háng】业发展上，突出【chū】对关键主【zhǔ】体的监管要【yào】求【qiú】，全【quán】面规范资金募集【jí】和【hé】备案要求，规范投资业务活【huó】动，明【míng】确市场化退出机制，丰富事中事后监管【guǎn】手段。同时设置专章鼓【gǔ】励【lì】创业投【tóu】资基金【jīn】发展。

此次《私募条例》的出台，解决了私募基金【jīn】行业哪些【xiē】痛点？又有哪【nǎ】些亮点值得关注【zhù】？大【dà】河财【cái】立方记者【zhě】采访省【shěng】内外多家基金机构及律所。

(相关资料图)

突出对关键主体的监管要求

私募违法行为成本将显著提升

《私募条例》“十年磨一剑”，终于在9-21正式对外发布。

为促【cù】进私募基金【jīn】行业规范发展，《私募条【tiáo】例》坚持强【qiáng】化风险【xiǎn】源头【tóu】管【guǎn】控，划定监【jiān】管底线，从五个方面【miàn】全流程【chéng】促进私募基金【jīn】规范运作。

一是突出对关键主体【tǐ】的【de】监【jiān】管要求。加强私募基金管理人监【jiān】管，明确法定职责和禁止性行为【wéi】，强【qiáng】化高管人员的专业性【xìng】要求，按照规定接【jiē】受合规和专【zhuān】业能力培训；明确私募基金管【guǎn】理人需向基金【jīn】业【yè】协【xié】会申【shēn】请登【dēng】记，并确【què】保【bǎo】其【qí】满足持续运营要求，具【jù】备【bèi】从事【shì】私募基金【jīn】管理的相应能力。私募基金【jīn】托管人依法履行职责。

二是【shì】全面规范资金【jīn】募集和【hé】备案要【yào】求。坚守“非公【gōng】开”“合【hé】格投【tóu】资【zī】者【zhě】”的募集业务活动底线，落实穿透【tòu】监管，加强投资者适当性管理。明【míng】确私【sī】募基金募集【jí】完毕后向基金【jīn】业协会备案。

三【sān】是规范【fàn】投资业务活【huó】动。明确私【sī】募基金【jīn】财产投资范围和负面清单【dān】，同时为私募基【jī】金产品有【yǒu】序【xù】创新预留了空间。对专业化【huà】管理、关联交易【yì】管【guǎn】理作了制度安排，维【wéi】护投资【zī】者合法权益。建立【lì】健全【quán】私募基金监【jiān】测机制，加强全流程监管。

四是【shì】明确市场化退出机制【zhì】。为【wéi】构建“进出有序”的行业【yè】生态，对于私募基【jī】金管理人【rén】出现相关情形的，规定基金【jīn】业协会应【yīng】当及时注销登记并【bìng】予以公示；私募基【jī】金无法正【zhèng】常运作、终止的【de】，由【yóu】专业机构行【háng】使更换私募基金管理人、修改或者提前终止【zhǐ】基金合同【tóng】、组织【zhī】基【jī】金【jīn】清算等职权。

五是丰【fēng】富事【shì】中事后【hòu】监管手段，加大违【wéi】法违规行为【wéi】惩处力度。为保障监【jiān】管机构能够【gòu】有【yǒu】效履职，《私募条例》明确【què】证监【jiān】会可以采取现场检【jiǎn】查【chá】、调【diào】查取证、账户【hù】查询、查阅复制封存涉案资料等措施；发现私募基金管理人【rén】违法违规的，可区分情【qíng】况依法【fǎ】采取责令暂停业【yè】务【wù】、更【gèng】换人员、强制审计以【yǐ】及接【jiē】管等措施。同【tóng】时，对【duì】标《证券投资基金法》，对规避登记【jì】备【bèi】案义务【wù】、挪用侵占基金财产、内幕交【jiāo】易等严重【chóng】违法违规行为，加大惩处打击力度。

中原联创相关人士表示，《私【sī】募【mù】条例》作【zuò】为私募【mù】行业的首部行政法规【guī】，对【duì】私募行业发【fā】展具有里程碑的意义，也意味着私募【mù】基金正式进入【rù】了强【qiáng】监管时代【dài】。《私募条例【lì】》通过细化监【jiān】管要求和提高管理标准，将对【duì】私募基金展业【yè】中【zhōng】劣币驱逐良币【bì】、市场秩序混乱等问题【tí】提供【gòng】解【jiě】决【jué】方案。

要求市场化

防止地方政府通过投资基金变相举债

《私募条例》出台【tái】意味着私募基金相关业务正式步入法治化、规范【fàn】化轨道。其中，关于【yú】对创【chuàng】业投资基金【jīn】实【shí】施差异监【jiān】管【guǎn】、对母【mǔ】基金等【děng】合理【lǐ】展【zhǎn】业需求豁【huō】免【miǎn】一层嵌套限制等热议话题，基金从业【yè】人员【yuán】和律师怎么看？

《私募条例【lì】》在总则【zé】中【zhōng】明确对【duì】创【chuàng】业投资基金【jīn】实施分类监管，并为创业投资基金【jīn】设置专章，这对于创业投资基【jī】金有哪些意义？

“《私募条例》对创业【yè】投资基金作出【chū】的特【tè】别规【guī】定【dìng】，实施差异化监管，给予创业投资基金政策【cè】支持，鼓励和【hé】引导【dǎo】其【qí】投资成【chéng】长【zhǎng】性、创【chuàng】新性创业企业，鼓励【lì】长期资金【jīn】投资于创业投资基金【jīn】。”中【zhōng】金【jīn】汇融法务总监【jiān】徐洋洋【yáng】称，该条例对主要从事长期【qī】投资、价值投资、重大科技成果【guǒ】转化的创业投资【zī】基金在投资退出等方面提供便利。这将大【dà】大有【yǒu】利【lì】于VC/PE行业的规【guī】范健【jiàn】康发【fā】展【zhǎn】，有【yǒu】利于私募股权【quán】基金回归私募定位和支持创新【xīn】创业的根本方向【xiàng】。

中原【yuán】联创相关人士【shì】表示，创业投【tóu】资基金作【zuò】为创投市场的主要参与者，具有高风险、高【gāo】回报【bào】的特点。通过对创【chuàng】业【yè】投资【zī】基【jī】金实施分类监管【guǎn】，可以制【zhì】定针对【duì】其特点的监管【guǎn】政【zhèng】策和要求，更好地适【shì】应创投市场的发【fā】展【zhǎn】需求，有利于吸引更多【duō】的资金投向【xiàng】创【chuàng】新创业项目，推动科技创新和经济发【fā】展。

河南资本集【jí】团基金公司【sī】负责人【rén】认为，对于创业投【tóu】资基金专设一章【zhāng】进行特殊说明，实施差异【yì】化监管【guǎn】和【hé】自律管理，优化【huà】创业【yè】投资基金营【yíng】商环境，简化相【xiàng】关手续，明确对创【chuàng】业投资基金给予【yǔ】政策支持，鼓励和引导“投早【zǎo】投小投科技”，鼓励长期【qī】资金投资于创【chuàng】业【yè】投【tóu】资基金【jīn】。从促进产融和【hé】科【kē】技创新角度，必将进一步推动【dòng】科技自立自强、产业【yè】创【chuàng】新升级。

文【wén】丰律所【suǒ】合伙人陈徽认【rèn】为【wéi】，一是【shì】从法规层【céng】面统一了【le】认定标准。创业投资【zī】基金相【xiàng】关规定之前【qián】散见于发改部门、证监【jiān】部门、财政部门，且各省、区、直辖【xiá】市多有规定，目的不同、内容不一，导致【zhì】创业投资基金、机构【gòu】无【wú】所适从，本次统一认定标准后，作为上位法可有效【xiào】指导各项规【guī】定趋于统一【yī】。二是【shì】切实展现了对创投基【jī】金的鼓励、支【zhī】持态度。对其【qí】实【shí】施差异化管理，从简化登记备案【àn】、减少检查频【pín】次、提供投资【zī】退【tuì】出便利【lì】等各【gè】方面给予支持，有望兴起创投【tóu】基金设立、投【tóu】资热潮【cháo】，为创新创业提供资本支持【chí】。

《私募条例》对【duì】母基【jī】金等【děng】合【hé】理展业需求豁免一【yī】层嵌套限【xiàn】制，这对母基金发展带【dài】来哪些影【yǐng】响？

汇融基金负责人表示，此前【qián】关于私募【mù】基金投资是否受限于【yú】多层【céng】嵌【qiàn】套约束在实践【jiàn】中【zhōng】一直存在争议，尤其考虑到母基金主要投【tóu】资于子【zǐ】基金的【de】特点，多【duō】层嵌套的限制无形中对母基金【jīn】的业务开展增加【jiā】了很大【dà】的障碍。

“《私募条例》规定了母【mǔ】基金豁免一层嵌套限制的【de】情形，意味着【zhe】在后续【xù】立法【fǎ】和实践过程中，监管越来越重视母基金运营实际与【yǔ】合【hé】理展业需求，有助【zhù】于行业引入【rù】长期资【zī】金，培育【yù】长期【qī】机构投资者，从而更好发挥私【sī】募基【jī】金在【zài】服务实体经济【jì】、促进科【kē】技创新等【děng】方面的功能作用。”该负责【zé】人称【chēng】。

河南闻言律【lǜ】所合【hé】伙人【rén】李明【míng】姣认为【wéi】，此项条例对于母【mǔ】基金来说是【shì】极大的利好【hǎo】，将一定程度上解决资金来源的问题，引入【rù】长期【qī】投资资金【jīn】，也可实现【xiàn】居民的财富管理渠道的多【duō】元化。同时，发挥基金【jīn】在促进直接融资【zī】和支持科技【jì】创【chuàng】新等【děng】方面的功【gōng】能作【zuò】用。

《私募条例》提及，私募基金【jīn】管理人【rén】不得以要【yào】求地方人民政府承诺回购本【běn】金等方式变【biàn】相【xiàng】增加政府隐性债务【wù】，这样【yàng】的【de】规定【dìng】深意何【hé】在？

“私募基金本【běn】身需要符合《资管新规》的要求，打【dǎ】破刚性【xìng】兑付，实现真正意义【yì】上的‘买【mǎi】者自负、风险自担’。”上海【hǎi】某头部私【sī】募机【jī】构从业人员告诉记者【zhě】，私【sī】募基【jī】金【jīn】需要【yào】发挥助力【lì】社会发展，健全资本市场功能，服务实体经济，支持【chí】科技创新等方面的作用，这【zhè】就【jiù】要【yào】求其必须在【zài】市场【chǎng】化基础上，摆【bǎi】脱【tuō】守旧思维，开【kāi】发、发现新模式【shì】，实现高效且安全的发展。从地方政府债务化解的角度对私募基【jī】金提出该【gāi】项要求【qiú】，有利【lì】于国家金融稳定【dìng】发展，守住不出现系统性风【fēng】险的底线，推【tuī】动化【huà】解【jiě】地方政府债【zhài】务问题。

徐洋洋表【biǎo】示，该项规定【dìng】切割了地方政府【fǔ】的责任，杜绝私募基金财【cái】产用于经【jīng】营或【huò】者变相【xiàng】经营资金拆借、贷款【kuǎn】等业务，要求私募基金【jīn】市场【chǎng】化运营。同时为了防范一级市场出现类二级市场的投机【jī】行【háng】为所引发的地方隐债压力、金融系统性【xìng】风险等【děng】负面结果【guǒ】，希望【wàng】把资本【běn】引流到【dào】跟【gēn】科【kē】技创新相关【guān】度更高的创投【tóu】市【shì】场中来。

盈科律【lǜ】所付【fù】宗义律师表示，设【shè】立或者参【cān】与设立各类政府投资基金时【shí】，约定政【zhèng】府及其部门回购社会资本方的投【tóu】资本金、承【chéng】担其【qí】损失、保证【zhèng】其【qí】最低收【shōu】益，是地方政府违规举债类型之【zhī】一。《私募【mù】条例【lì】》的这【zhè】一条规定，可【kě】以在一【yī】定程度上防止【zhǐ】地方政府【fǔ】通过投资基金变【biàn】相举债。

业内人士：

《私募条例》出台有助于增强私募基金市场的规范性和活力

近年来，我国私【sī】募基金【jīn】行【háng】业稳步发展。截至2023年【nián】5月，在中国证券投【tóu】资基金业协会（以下简称基金业协会）登记的私募基金管理人2.2万家【jiā】，管理基金数【shù】量【liàng】15.3万只，管理基金规模21万亿元【yuán】左右。私募基金【jīn】在服【fú】务实【shí】体【tǐ】经【jīng】济、支持创【chuàng】业创新、提高直接融资比【bǐ】重【chóng】以【yǐ】及服务居民【mín】财【cái】富管理等【děng】方面发挥了重要【yào】积【jī】极作用【yòng】。

尤其是在股权投资，服务实体经济领域，截至【zhì】2023年【nián】一季度，私募【mù】股权基金【jīn】（含创业【yè】投资基金）累计投资于境内未【wèi】上市未挂牌企业股权【quán】、新三板【bǎn】企业股权和再融【róng】资项目数量【liàng】近【jìn】20万个【gè】，为实体经济形【xíng】成股权资本金超过【guò】11.6万亿【yì】元。注册制【zhì】改【gǎi】革【gé】以来，近【jìn】九成的科创板【bǎn】上【shàng】市公司【sī】、六成的创业板上市公司【sī】和【hé】九成以上【shàng】的【de】北交所上市公司在上市前获得过私募【mù】股权基金支持。

《私募条例》解决了私募投资基金业的哪些痛点？

河南资本集团基金公司负责人【rén】认为，此前在【zài】私募基【jī】金领域只有《证券投资【zī】基金法》属于法律身【shēn】份，且其只有少【shǎo】部分章节对私募证券基金【jīn】做了原则性规定，而对于【yú】私募股权基金，尚未出台【tái】相【xiàng】关法律【lǜ】或者法规，只【zhī】有一些国【guó】家相关【guān】部门规章和【hé】协会自律性质【zhì】的规则，法【fǎ】律层级均较低。而【ér】此次发布【bù】的《私【sī】募【mù】条例》属于国【guó】务院【yuàn】制定的法规，其效力仅次于法律，为私【sī】募股【gǔ】权【quán】基金在【zài】行【háng】政法规【guī】层【céng】面填补了空白。

中原【yuán】联创【chuàng】相关人士表【biǎo】示，《私募【mù】条例》的出【chū】台，有利于完善私募基金监【jiān】管制度，将私募【mù】投资【zī】基金业务【wù】活动纳入法【fǎ】治化、规范化轨道进行监管，对私【sī】募基金【jīn】行【háng】业规范健康【kāng】发展、防范化解风险具有重要积极意义。

《私募条例》的出台将如何影响私募行业发展？

汇融基金【jīn】负责人表【biǎo】示【shì】，《私【sī】募条【tiáo】例》立【lì】足【zú】于【yú】我国私募基【jī】金行业的多年实践，通过更为【wéi】完善的法规体系、更【gèng】为有效的管控力度以及更【gèng】为便利的【de】差异【yì】化监管举措，整体上【shàng】有助于增强私募基金市场的规范性【xìng】和活力，从【cóng】而在实体经济发展【zhǎn】、科技创新进步【bù】等方面进一步释放【fàng】出【chū】私募基【jī】金【jīn】的【de】价【jià】值，可以说《私募条例》在私募基金行业发展上具有【yǒu】里程碑意义【yì】，期待私募基金行业在未来取得更大的【de】发展。

责编:史【shǐ】健 | 审校:李金雨 | 审核【hé】:李震 | 监制:万【wàn】军伟