美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下旬，PTA经历了现货流动【dòng】性紧张，成本推涨【zhǎng】的【de】双重利【lì】多，近月合约一度【dù】暴涨，2305最高至6500元【yuán】/吨一【yī】线，一个月内上涨1000元【yuán】/吨【dūn】；远月2309合约从5400元/吨一【yī】线最高至6000元/吨。从【cóng】价格【gé】走势看，随着主力移仓至09合约，PTA期价【jià】4月份以震【zhèn】荡横盘为主，期间供【gòng】应商收货【huò】导致现货【huò】及近月依旧偏【piān】强【qiáng】，但现货基【jī】本面在【zài】发生着变化，其中最【zuì】主要的【de】是终端织造开工率在【zài】清【qīng】明节前开始持续走弱，已经回到2月初水平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主【zhǔ】力【lì】从8100元/吨附近反弹至8700元【yuán】/吨以【yǐ】上，其【qí】中也有芳烃走强的利多支撑，但表【biǎo】现较PTA主力偏弱，主要因需求【qiú】偏弱【ruò】拖【tuō】累。本周一【yī】开始，苯乙烯【xī】率先走弱，与其装置重启后供应增【zēng】加的【de】预期有【yǒu】关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份【fèn】以来支撑PTA价格最主要的【de】利多是成本【běn】，油价中【zhōng】枢回到85美元/桶【tǒng】及美国【guó】夏季汽油【yóu】调和增加芳烃需求都对PTA价格有支【zhī】撑。但周内【nèi】油【yóu】价开始下跌【diē】，而美国汽油【yóu】周度数【shù】据对【duì】芳烃的【de】支撑转弱【ruò】，国内芳烃下游【yóu】PTA和苯乙【yǐ】烯同步走低。今日【rì】PTA主力2309合约大幅下跌，价格重【chóng】心回到5800元/吨以【yǐ】下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调油【yóu】商提前采【cǎi】购芳烃产【chǎn】品等【děng】动作下，利多提前显【xiǎn】现【xiàn】，化工品市【shì】场在3月【yuè】-4月份对该预期【qī】进行了充分的交易。尤其是PX在二季度检修集【jí】中的配合下【xià】表现【xiàn】强势，推高了PTA价格【gé】。目【mù】前国内PX装置开工率依旧在【zài】70%附近，亚【yà】洲【zhōu】综合开工率在65%左【zuǒ】右。但5月份之后【hòu】国内PX装【zhuāng】置的检修量【liàng】下降【jiàng】，重【chóng】启增加，PX的供应将有望【wàng】回【huí】升。从【cóng】甲苯【běn】和二甲苯的【de】调油和化工利润看，调油利润一直在【zài】走低，而化【huà】工加工差维持平【píng】稳，未来可能会面临芳烃向化工品的切换【huàn】，亚洲PX和纯苯的供应将回【huí】升。因【yīn】此，油品市场的表现牵【qiān】动着芳烃市场【chǎng】的神经，在油价连【lián】续【xù】下跌，美国汽【qì】油裂解【jiě】价【jià】差止【zhǐ】涨，周度【dù】库【kù】存转为上【shàng】升时，国内PTA和苯乙烯价格应声回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工差在500元【yuán】/吨左【zuǒ】右【yòu】中【zhōng】等偏上水【shuǐ】平，供应维持在【zài】高【gāo】位。在恒力惠州250万吨顺利投【tóu】产后，4月份国【guó】内PTA产能达到7394万吨，开工率维持在80%以上。近期蓬【péng】威石化90万【wàn】吨装置重【chóng】启，4月底还有亚东石【shí】化75万【wàn】吨【dūn】装置有重启计划，英力【lì】士125万吨检修产能计划5月中重启【qǐ】；检修装置有中泰120万吨4月下【xià】、恒力250万吨5月中和百【bǎi】宏【hóng】250万吨5月【yuè】初。PTA的【de】供【gòng】应【yīng】在4月份下上升，5月【yuè】中下旬会因两套大【dà】装置的检【jiǎn】修【xiū】而阶段性下降。但从中期看，恒力惠州还有【yǒu】250万吨新装置待投产，另【lìng】外嘉通石化【huà】2#250万吨及仪【yí】征【zhēng】300万吨【dūn】装置都有投产计划【huá】，随着【zhe】PX的供应回升，PTA的供【gòng】应也将迎来【lái】放量。

下游聚酯开工【gōng】率在3月份达到90%以上后【hòu】，4月份【fèn】持续下【xià】滑，4月中已【yǐ】经降至87%附近。本周三，市场流传聚酯【zhǐ】龙头全面减产的消息，虽【suī】然没有其他巨【jù】头加入减产的行【háng】列，但目前产业链【liàn】下游织造开工下滑，在【zài】未见【jiàn】有【yǒu】订单转【zhuǎn】好的情况下，预期聚【jù】酯可能再度面临累库的【de】压【yā】力。2022年【nián】聚酯厂【chǎng】高库存压力在【zài】年【nián】底通过降【jiàng】价促【cù】销得以缓解，目前聚酯厂库【kù】存水平处于中等偏上，虽然【rán】不愿意大幅【fú】下调【diào】开【kāi】工率【lǜ】，但面对可【kě】能的【de】资金面【miàn】压力和现金流的【de】亏损下，也不得【dé】不考虑淡季需求转弱的现【xiàn】实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙烯【xī】春【chūn】季【jì】检【jiǎn】修的装置浙【zhè】石【shí】化、旭阳已经重启，本月下旬【xún】齐鲁【lǔ】石【shí】化【huà】、新阳也有重启计划，叠加新装置淄博峻辰顺利投产，苯乙烯开工率已经恢复到75.2%，周产量来到了30万吨的历史高位，与去年同期【qī】的周产25万吨相【xiàng】比高【gāo】出20%。后期虽【suī】然【rán】茂名石化【huà】、揭阳【yáng】石化有检修预【yù】期，苯乙烯周产【chǎn】仍然会维【wéi】持【chí】在【zài】9-21万吨的高位。

苯【běn】乙烯三大下【xià】游利润欠佳，ABS税后【hòu】亏损【sǔn】400元/吨【dūn】，GPPS税【shuì】后亏损100元/吨【dūn】，EPS税后【hòu】亏损10元/吨。低【dī】加工费下，下【xià】游综合开工率不高，提货积极性欠佳，维持刚需采购。五一假期【qī】临近【jìn】，EPS部分装置有【yǒu】降负预期。供应高位【wèi】，需求不振苯乙烯进入累库【kù】通【tōng】道，加工费目【mù】前在600元/吨附近，小幅亏损，后续【xù】或将继【jì】续承压。

总结及展望：中线有空配压力

美【měi】国【guó】汽油【yóu】裂差持续走弱【ruò】，周【zhōu】度库【kù】存数据上升，芳烃从调油回【huí】切化工的预期升温，一旦PX的【de】供应回【huí】升【shēng】，成本支撑和供应瓶颈都【dōu】将【jiāng】不复【fù】存在，对PTA会有【yǒu】成本和【hé】供应的双重利空。终【zhōng】端织造负荷下降，意味着消【xiāo】费转弱【ruò】，聚【jù】酯开【kāi】工率有持续下滑的预期【qī】，供需面【miàn】转弱。短期【qī】近月合约存在【zài】不确定【dìng】性，可能依旧有【yǒu】反复，继续关【guān】注供应商的动作及汽【qì】油市场的【de】表现；中期【qī】油价调【diào】整及PX支撑减弱，存在成本【běn】重心下移的可能，加工差也有压【yā】缩空间。

去年下半年至【zhì】今，韩国至美国的【de】纯【chún】苯出口增加，流【liú】向中【zhōng】国的量下降，2月中国纯苯【běn】进【jìn】口量30万吨，环比下滑【huá】10%。国【guó】内纯苯【běn】跟随炼化装【zhuāng】置检修，开工率降至80.23%。后期，随着苯乙烯装置的【de】重启，纯【chún】苯港口【kǒu】库【kù】存逐步去化，短期的驱动有利于买纯苯【běn】抛苯乙烯。后【hòu】续若【ruò】美国【guó】的调【diào】油逻辑弱化【huà】，纯【chún】苯美韩价差收敛，韩国纯苯重新【xīn】转向中【zhōng】国【guó】，去【qù】年下半年的情形提前上演，苯乙烯全产业链都【dōu】有【yǒu】空配的压力。