中金：首予珍【zhēn】酒李渡(06979)“跑赢行【háng】业【yè】”评级【jí】 目标价11港【gǎng】元 环球信【xìn】息

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智通财经获【huò】悉，中金发布研究报告【gào】称，首予珍酒【jiǔ】李【lǐ】渡【dù】(06979)“跑【pǎo】赢行业”评级，预计2023-24年EPS为0.48/0.61元，CAGR为27%；经调整净利为16/20.1亿元，目标【biāo】价11港元。公司为【wéi】民营【yíng】集团，整合了【le】珍酒、李渡、湘窖、开【kāi】口笑四个【gè】白【bái】酒品牌，创始【shǐ】人和实【shí】控人吴向东在【zài】白酒【jiǔ】行业深耕多年，具有丰【fēng】富的白【bái】酒销售、收购和酒厂经营经验。市场担【dān】忧公司【sī】业绩目标【biāo】无法完成，该【gāi】行则认为【wéi】其3月起动销改善，下半【bàn】年低【dī】基【jī】数下增长压力较小【xiǎo】，全年目【mù】标【biāo】完成可能【néng】性较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源自1975年茅台【tái】易地试验项目，目前品宣重点为“贵州三大酱香品【pǐn】牌之一”。珍【zhēn】酒现【xiàn】有产能3.5万吨【dūn】，24年设计【jì】产能将达到5.16万吨，在贵州仅次于茅【máo】台和习酒。珍酒经销商和销售人员【yuán】较【jiào】多，渠道精细化程【chéng】度较高。李渡：高【gāo】线光瓶酒【jiǔ】增速较快，沉浸式体验发力消费者培育。李渡定位高线光瓶酒【jiǔ】，400元以上产品占【zhàn】比超75%，产品价位【wèi】和【hé】毛利率为四品牌最高。李渡【dù】注【zhù】重文化宣传和【hé】消费者沉浸式体验，渠道库【kù】存非【fēi】常【cháng】低，在江西高端商务宴请【qǐng】份额持续扩大。该行预【yù】计李【lǐ】渡【dù】收入增【zēng】速将高于集团【tuán】整体。

该【gāi】行提【tí】到，酱酒行【háng】业消费者端渗透率仍在【zài】提升，珍酒【jiǔ】有【yǒu】望【wàng】受益头部集中。酱酒渠道热度减退【tuì】，但消费者端【duān】渗【shèn】透率仍在提升【shēng】，且近年来环【huán】保及规范【fàn】经营要求【qiú】提【tí】高，中【zhōng】小酱酒厂【chǎng】被清退【tuì】，该行认为珍【zhēn】酒有望进一步受益行业头部【bù】集中【zhōng】。该【gāi】行认为未来两年，公司产品结构升级将驱动毛利率平稳提升;25年后，自建产【chǎn】能释放有【yǒu】望【wàng】驱动毛【máo】利率较快提【tí】升。另销售团队【duì】基本扩招到位，销售费用【yòng】有望平稳下降【jiàng】，该行预计远【yuǎn】期净利【lì】率有【yǒu】望达到接近30%。