市场【chǎng】新主线：债务上限【xiàn】延【yán】后，美国发债潮要来了，“吸干”万亿【yì】流动性？

随着美国总【zǒng】统拜登【dēng】签署暂缓债务上【shàng】限法案【àn】，笼罩市场多时【shí】的【de】担忧阴【yīn】影也暂时散去，但为了【le】充【chōng】实TGA账户，财政部即将大【dà】量发债【zhài】，这意味【wèi】着更大的【de】“麻烦”可能已在酝酿。

(资料图片)

本周，华尔【ěr】街【jiē】大行警告了【le】大量【liàng】美债发行对于流动性、以及股票【piào】和债券的【de】影响。

摩【mó】根【gēn】大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债【zhài】将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花期银行的【de】估计显示，在【zài】如此大规【guī】模的流动性缩【suō】减后，标普500指数在【zài】两个月【yuè】内的【de】跌【diē】幅中值可【kě】能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由【yóu】于【yú】流动【dòng】性枯【kū】竭【jié】，波动【dòng】性不会激增。我们面临着糟糕的市场内部因素【sù】、负面的领【lǐng】先指标和【hé】流动性【xìng】下降，这些都不利于股市。

德意【yì】志【zhì】银行利率策略师Steven Zeng在本周写道，通过票据供【gòng】应激增而【ér】产生的国库现金【jīn】余额【é】可能【néng】导致银行准备【bèi】金大【dà】幅减少，可能【néng】干【gàn】扰美【měi】联储的量化紧缩政策。

华尔街“明星分析【xī】师【shī】”Michael Hartnett则在【zài】最新报【bào】告中表示，在全球央行QT以及美国财政部TGA账【zhàng】户补充下，全球未【wèi】来9-22个月【yuè】将减少超过1万亿美【měi】元流动性，可能接近【jìn】1.5万【wàn】亿美元。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数据显示，周四【sì】财政部的现金余额【é】降【jiàng】至仅【jǐn】228.92亿美元【yuán】，达到了2015年10月的水【shuǐ】平。

财政部周【zhōu】五在一份声【shēng】明中说，截至9-22，财政部【bù】仅剩330亿【yì】美元的特【tè】别措施【shī】来帮助【zhù】维持政府账单的支付。

今年6月美【měi】债到期规模为1863亿美元【yuán】，下半年共有【yǒu】1.57万亿美【měi】元国【guó】债到期【qī】。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末，财政部的【de】举债规模可能超过1万亿美元，大【dà】量流动性将会被【bèi】“吸回”财政部【bù】。

加上美【měi】联储QT政策【cè】，Panigirtzoglou预计流动性指标将以每年6%的速【sù】度下【xià】降，与过去10年大部分【fèn】时间内的增长形成【chéng】鲜明【míng】对比：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行【háng】、货币【bì】市【shì】场基金【jīn】，以及家庭、养老基金和公司债【zhài】券等“非银行”买家。

彭博指出【chū】，目前银行对国库券【quàn】的兴趣【qù】有【yǒu】限【xiàn】，它【tā】所能提供的收益不太可能与他【tā】们自身储备所【suǒ】获得的收益相【xiàng】竞争。

但即【jí】使银行【háng】不参【cān】与美债拍卖，其客【kè】户将存款转投美债也会对其造成损害。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币市场【chǎng】共同基金是较为理想【xiǎng】的买【mǎi】家，因【yīn】为他们将从自己的资金【jīn】池中【zhōng】购买资【zī】产，从而保持银行准【zhǔn】备金不【bú】变。他们历来是美债最主要的【de】买家【jiā】，但最近情况也发生【shēng】了【le】改变——他们更青睐美【měi】联储逆回购提【tí】供的更【gèng】高收益率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都将【jiāng】通【tōng】过清算【suàn】银行存款【kuǎn】来腾【téng】出资金，从【cóng】而损害银行储备、加剧资本外逃，进而影【yǐng】响金融【róng】体系稳定。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝【zhī】商所数【shù】据显示，目【mù】前市【shì】场预期美联储将在6月不加息的【de】概率为74.7%，加息25基【jī】点的概率【lǜ】为25.3%。