专访华东政法大【dà】学郑彧：体【tǐ】现【xiàn】立【lì】法前瞻性 确立市场【chǎng】合理“出清”明确性-每日热闻

9-22，以“中国特【tè】色现代资本市场法治【zhì】建设”为主【zhǔ】题的【de】首届【jiè】中国资本市场法治【zhì】论坛在上海召开。会【huì】上，华东政法大学国【guó】际金融法律学院教【jiāo】授郑彧接受上证报独家专访。他表示，在资本市场法治建设【shè】方面【miàn】，立法工作应【yīng】具【jù】有【yǒu】前【qián】瞻【zhān】性，以此稳定市场预【yù】期。随着全面注册【cè】制的落地，未来【lái】引导市场“合理出清”同样【yàng】意义重大【dà】。

上海【hǎi】证券【quàn】报：我们关注到【dào】，今年以来退市【shì】的上市公司数量增【zēng】多，尤其是触【chù】发“1元【yuán】面【miàn】值”退市的上市公司比例明显【xiǎn】增加，您如何看【kàn】待这一情【qíng】况？

(相关资料图)

郑彧：我觉得【dé】今年确实比较多，我【wǒ】印象中今年已经确定退市的四十余家公司里【lǐ】，可能有一半多都是触发“面值退【tuì】市”。而且【qiě】我【wǒ】们【men】说【shuō】，面值退市是一个“硬性门【mén】槛【kǎn】”，它不【bú】像【xiàng】财【cái】务类退市，可能还有一个缓冲期。面值退市就是20个【gè】交【jiāo】易日内股价不足1元，你就【jiù】得退市。

但需要说明的是，面【miàn】值退市制度应该【gāi】是2014年就引入了。只是【shì】在【zài】过去几年【nián】里【lǐ】，可【kě】能整体行情【qíng】还不错【cuò】，大家感知没有那么明显。因此，我【wǒ】觉得【dé】今年整【zhěng】体上还是一个“制度预设”的结果【guǒ】。所谓制度预设，就【jiù】是说制度规则本身已经【jīng】有了，只不【bú】过现在叠加到市【shì】场行情，效【xiào】果【guǒ】才开【kāi】始【shǐ】显现。

而【ér】且，我认为这本身也是我国【guó】资本市场【chǎng】进【jìn】一步“市场化”的表现。大【dà】家愿意购买上市公司【sī】是【shì】看重其公司价值【zhí】，若【ruò】投【tóu】资【zī】者觉【jiào】得标的价值【zhí】不怎么【me】样，大家都不看好，不愿意去买【mǎi】，自然【rán】而然就会形成股票价格的下跌，从而触发“面【miàn】值退市”。因此，我个【gè】人理【lǐ】解它也是一【yī】个市【shì】场规律的正常现象。

上海证券【quàn】报：是否可以【yǐ】理【lǐ】解说，配【pèi】合今年的全面注册制改【gǎi】革，这【zhè】也是我【wǒ】国资本市【shì】场进一步成熟的标志。

郑彧：可【kě】以【yǐ】这么理解。其实中国【guó】的证券市场我【wǒ】个【gè】人【rén】一直认【rèn】为，需要强调分红，即所谓的“投【tóu】资价值【zhí】”。因为我【wǒ】们是一个【gè】以【yǐ】市盈【yíng】率定价的市场，市盈【yíng】率本身的概念就是买【mǎi】的是未来，它是以现在的利润价格去【qù】计【jì】算你【nǐ】未来的盈利能力。那如果一家企业【yè】经历【lì】好几【jǐ】年经营，都【dōu】不给投资者【zhě】分红，那其实很难体【tǐ】现过【guò】去市场给你的价值预期。因此，我觉【jiào】得未来的中国资本市场，还是需要引【yǐn】导企业重【chóng】视“分红【hóng】”，它会树立一个【gè】比较正确的价值标【biāo】准。

上海【hǎi】证券报：我注意到您近两年来也很【hěn】关注数字资【zī】产领域，正【zhèng】如您此前【qián】提及的“制度预设”，从【cóng】立法角度来看，您【nín】觉得数字资产领域有哪些【xiē】值【zhí】得关注的问【wèn】题【tí】？

郑彧：我个人【rén】的【de】理解是这样的，其实数【shù】字资产的类型【xíng】会很多，它可以是【shì】一个融资工具，可以是一个支付工具，甚至可以是一【yī】般等价物【wù】，也就是我们现在说【shuō】的“数字【zì】货币【bì】”。

所以从“法律预【yù】设”层面，我【wǒ】个人【rén】更倾向于说，我们【men】要正【zhèng】确认知市场在【zài】发生什么，以及市场为什么会发生【shēng】这样的变【biàn】化。以一【yī】种开放的心【xīn】态，去认知这种金融领【lǐng】域变革【gé】的发【fā】生，然后预判监管【guǎn】可能需要落地【dì】的环节。

总体来说，我个人觉得，未来确实是一个数字【zì】化的世界。我提到过一个概念叫“去【qù】媒【méi】体化”或者说“去中介化”，这种“去中介【jiè】化”它不仅仅会表现【xiàn】在间接融【róng】资体系，它甚至可以用点对【duì】点的形式【shì】出现【xiàn】，也就【jiù】是我们大家可能【néng】熟知【zhī】的“众筹”这类【lèi】概念。那么，在【zài】这里【lǐ】面，它也会【huì】冲击到传统交易所的【de】结构【gòu】，让交易【yì】所变成一【yī】个【gè】开放式的，或者说以内部联【lián】盟【méng】方式形【xíng】成的“半中心化”的。所以总体上【shàng】来看，我【wǒ】认为【wéi】还【hái】要根据【jù】市场【chǎng】发展的线索，根据不同的形态【tài】去预测去【qù】预判，以及去做好相【xiàng】应【yīng】的监管【guǎn】准备【bèi】。