通行宝(301339)公司【sī】事件点评【píng】报【bào】告：电子收费业【yè】务稳步复苏【sū】，数据要素业【yè】务增速明显

公司【sī】近期发布2023年半【bàn】年度业绩【jì】快报：2023H1公【gōng】司实现营收27,779.52万元，同比增长27.61%，实【shí】现【xiàn】归【guī】母净利【lì】润9,838.98万【wàn】元，同比增长43.38%，实现【xiàn】扣非后的归属净利润8,963.11万元【yuán】，同比增长51.30%。对此，我们点评如下：

(相关资料图)

投资要点

经济复苏叠加降本增效实现营收利润双增

2023年上【shàng】半年【nián】公司营【yíng】收和【hé】净利润均实现了较高幅度的【de】增长，一方面是因为【wéi】公司【sī】加大【dà】了线下【xià】网【wǎng】点、合作【zuò】渠道及线上平台的ETC发行推广【guǎng】力度，优化ETC产【chǎn】品体系【xì】，发行量带动销【xiāo】售收入增加，同时高速【sù】公路通行流量增长【zhǎng】明【míng】显，使得电子收【shōu】费服务费收入【rù】大【dà】幅增加，上半年【nián】智慧【huì】交通【tōng】电子收费【fèi】业务板块实【shí】现【xiàn】收入【rù】17,389.34万元，同比增长37.95%；另【lìng】一【yī】方面是因为公司进一【yī】步加大供应【yīng】链【liàn】协【xié】同服务及【jí】引流业务的市场拓【tuò】展力度，使得智慧交通【tōng】衍【yǎn】生业务板块实【shí】现收入【rù】1305.58万元，同【tóng】比增长138.01%；此外【wài】公司通过持续【xù】开展精益管理和降本增效【xiào】专项工作，进一【yī】步提升成本控制与管理能力，上半年主营业务毛利率53.02%，相比于2022年度的主营业务毛【máo】利率48.42%提高了4.6个百分点。

前装&省外拓【tuò】展提高ETC发【fā】行市占率【lǜ】，高速【sù】出行回暖【nuǎn】带动传统【tǒng】业务稳步复苏

ETC发行与销售业务：虽然ETC的安装率已经【jīng】达【dá】到80%（2019年底数据），但ETC发行行业未【wèi】来仍【réng】有发展驱动因【yīn】素：1）每【měi】年汽车新车销量（2022年【nián】为【wéi】2686万辆）；2）二【èr】手车交【jiāo】易（2022年【nián】为【wéi】1602万辆）。作为江苏省【shěng】唯【wéi】一的ETC发行服务机构，公司一方面【miàn】依靠【kào】垄【lǒng】断优【yōu】势不【bú】断夯实江苏地区的【de】市场地位，同时通过线【xiàn】上发行【háng】抢占市场。另一方【fāng】面积极与上汽长安【ān】等14家【jiā】主机厂、福【fú】耀【yào】玻璃等合作提【tí】前布局ETC前装的市场机遇，同时结合【hé】互【hù】联【lián】网发行的机【jī】会拓展【zhǎn】省外市场【chǎng】来提高市占【zhàn】率，2022年公【gōng】司新发展ETC用户【hù】128万个，占全国新增市场的9.3%。电【diàn】子收费服务业【yè】务：随着经济复苏，高【gāo】速出行【háng】有望回暖，以及ETC支付从高速公路【lù】逐渐渗透至停车、加油等涉车场景，带动电子收费【fèi】服务业务将【jiāng】稳步复苏【sū】。

占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础

深耕交通行业领域，公司占据大量稀【xī】缺交通数据【jù】，截至2022年【nián】末，公司ETC用【yòng】户数已达2215万个，以及围【wéi】绕ETC+打【dǎ】造的生态圈【quān】，会【huì】产生大量的数据，公司【sī】已通过【guò】构建模【mó】型并【bìng】融【róng】合【hé】保险、银行【háng】等金融【róng】机构产品，为客户提供引【yǐn】流与供应【yīng】链协同等服务，该商【shāng】业模式已得到市场认可。此外智慧交通运营管理系统的云产品汇总融【róng】合了全国【guó】大量交通【tōng】事件信息与关联数【shù】据。其中调度云平台【tái】通过【guò】接【jiē】入各大【dà】省市【shì】交通视频数【shù】据入口，积【jī】累了丰【fēng】富的检测数据与【yǔ】事件案例【lì】。平台累计处理交通事故六十余【yú】万【wàn】起，存储近三百万条【tiáo】情报板信【xìn】息【xī】等。公【gōng】司掌握大量【liàng】交【jiāo】通【tōng】数据【jù】，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有【yǒu】望成为公司【sī】新的业绩增长极。

盈利预测

预测【cè】公司2023-2025年【nián】净【jìng】利润分别为2.08、2.66、3.30亿元，EPS分别为0.51、0.65、0.81元，当【dāng】前【qián】股价对应PE分别为44、35、28倍，维持公司“买入”投资评级【jí】

风险提示

数据要素政策推进及执行低于【yú】预【yù】期的风【fēng】险、下游需求不【bú】及预【yù】期的风险、行业竞争加剧风【fēng】险、宏【hóng】观经济下【xià】行风险【xiǎn】等