菜油小包装需求恢复慢

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近【jìn】期，国【guó】内菜油盘【pán】面延续下跌后的区间震荡【dàng】走势。短期稍有走强，主要【yào】源自【zì】宏观数【shù】据向好、周边油脂反弹的带动。国内菜油当【dāng】前仍是强【qiáng】供给【gěi】、弱消费的格局。近期【qī】，沿海进口菜油【yóu】库存回升速【sù】度【dù】较快，中期库存趋【qū】于回升【shēng】，国【guó】内供需边际预期进一步【bù】转向宽松。从【cóng】国内油脂供需预期【qī】来【lái】看，菜【cài】油仍【réng】是油脂中的偏弱品种【zhǒng】。

从供给端来看，由于进【jìn】口利润【rùn】进一步转差，近期国内【nèi】很少有新【xīn】增菜籽买船。不过，在【zài】2022年8月船期【qī】至2023年7月船期中，国内累计菜籽已采量约【yuē】520万吨，为历史【shǐ】同期【qī】最高采购量。虽【suī】然当【dāng】前采购船期已【yǐ】到【dào】今年10月，本作物年【nián】度国内菜籽【zǐ】总采购量几【jǐ】乎已经完【wán】成，但菜籽【zǐ】各月到港量分布呈现近多【duō】远少局面，预【yù】计6月之【zhī】后国内【nèi】月度菜籽到港量【liàng】将由当前【qián】高【gāo】位显著【zhe】回落。此外，虽然国内进口【kǒu】加拿【ná】大菜油利润一直较差，但【dàn】对俄【é】罗【luó】斯、阿联【lián】酋、欧盟【méng】等国的菜【cài】油采购量【liàng】增加，并且近【jìn】期仍有进口利润。数据显示，3月国内菜油和芥子油合计进【jìn】口量为18万吨，同比增加107%，进口量较为充足。中期来【lái】看【kàn】，市【shì】场预【yù】估国内单月菜油到【dào】港量为13万【wàn】—16万吨，进【jìn】口量维【wéi】持平稳【wěn】水平。

伴随【suí】着【zhe】菜籽大量到【dào】港，为满足前期【qī】国【guó】内【nèi】提货【huò】订单，国【guó】内油厂菜籽压榨量也处于历【lì】史高位【wèi】。2—3月维持各月【yuè】50万吨左右的单月压榨量【liàng】，月压榨菜油产出20多万吨，加上进口菜油，目前国内【nèi】单月进【jìn】口菜油供【gòng】给量在35万吨左右。与此【cǐ】同时，储备菜【cài】油的轮换依【yī】旧在【zài】进行【háng】，呈现先出库后轮入【rù】的特点【diǎn】，在近端菜【cài】油供给【gěi】上有一定的边际贡献。另外，5—6月国产新菜籽即将进入收【shōu】获期【qī】。行业调研显示【shì】，全国新季菜籽产量预计同比【bǐ】持平略【luè】减【jiǎn】，虽然面积【jī】同【tóng】比增【zēng】加，但单产略微下降。综合来看【kàn】，由于【yú】进口菜【cài】籽大量到港【gǎng】、进口菜油到港量较为充足，加上少量【liàng】储备菜油轮出补充、国产菜【cài】籽即将上市，中期国内菜油供给量依旧充足。

从需求端来【lái】看，2022年12月【yuè】至今，虽然沿海进【jìn】口【kǒu】菜油表观需求很好，但其【qí】中很多数量是前期储【chǔ】备【bèi】菜油轮出的集中轮入【rù】提货需【xū】求。2月至今，前【qián】期储备菜油集【jí】中轮入基本【běn】结束，加上【shàng】供给量较高，沿海进口菜油库存明显回升。截至9-22，沿【yán】海油【yóu】厂及贸【mào】易商进口菜油【yóu】库存合计为【wéi】35.45万吨，同比【bǐ】增加21%，沿海【hǎi】库存恢复至历史供需【xū】正常库存【cún】水平。4月下【xià】旬，一方面【miàn】，国内进口菜油库【kù】存持续回升，供需格局进一步改善【shàn】；另【lìng】一方面，国内豆油却因进【jìn】口大豆【dòu】到港季节【jiē】性偏低【dī】，库存持续回落，提货【huò】紧【jǐn】张，国内三级菜【cài】油价格开始【shǐ】低于一级豆油。临近4月底，两广地区一级【jí】菜油【yóu】开始平【píng】水【shuǐ】甚至低于【yú】一级豆油价格。

目【mù】前，市场期【qī】待国【guó】内进口菜【cài】油前两年【nián】被替代的消【xiāo】费能有【yǒu】所回升。不过【guò】，笔者了解到【dào】，虽然国内菜油中包装【zhuāng】消费同比【bǐ】有较显著【zhe】增加，但菜油消费主力的小包装植【zhí】物油消费变化不大。原因在于，近几年【nián】国内【nèi】菜油【yóu】价【jià】格明显【xiǎn】偏高，销区油脂消费结构已经出【chū】现显【xiǎn】著变化，豆油消费甚至占据80%，终端已【yǐ】经【jīng】习惯了前期【qī】的植物油配方。除【chú】非菜油价格【gé】相比豆油具有持续性优势，菜油的替代消费才会【huì】逐【zhú】渐收复失地，这可能【néng】需要【yào】较长时间。中期【qī】来看，随【suí】着大【dà】豆到【dào】港增【zēng】加，国【guó】内【nèi】豆油库存将止跌回升【shēng】，国【guó】内棕榈油【yóu】库存【cún】将逐渐下降，但也是偏充足【zú】水平，加上玉米油和葵油价格也处于历史相对低【dī】位，收复【fù】菜油消【xiāo】费失地之路不【bú】会【huì】非常顺畅。此外【wài】，由于供给【gěi】趋于【yú】增加【jiā】、需求偏弱持续【xù】，国内菜油库存到6月可能【néng】会进一步回升【shēng】到历史区间【jiān】上沿。

综合上述【shù】分析【xī】，中期消【xiāo】费尤其是小包装消【xiāo】费的改善程度【dù】，是菜油【yóu】价格重【chóng】要的上行驱动。在此之前，菜油仍将是三个油脂【zhī】中的偏弱【ruò】品种。单【dān】边来看【kàn】，预计【jì】菜油【yóu】中期【qī】跟随油脂整体价格延续偏弱运行态势。（作者单位：新湖期【qī】货【huò】）