美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫【yù】集团董事长王【wáng】东9-21，总部【bù】位于河南省【shěng】永城市【shì】的永城煤电控股【gǔ】集团有限公司(下文简称“永煤”)发布公告称，公司本应于9-21兑付的短期融资债【zhài】券“20永煤SCP003”，不【bú】能按期【qī】足额偿付本【běn】息，已【yǐ】构成【chéng】实质性违约。9-21，永煤再发【fā】公【gōng】告称，公司【sī】本应【yīng】于【yú】9-21兑付的【de】“20永煤SCP005”，因【yīn】公司【sī】流【liú】动资金【jīn】不足，同样存在【zài】兑付的不确定性。

永煤是一家业务范围涵盖【gài】煤【méi】炭、铁路、化【huà】工及矿业等【děng】的大型地【dì】方【fāng】国企，控股股东是【shì】河南省最大的国有企业——河南【nán】能源【yuán】化工集【jí】团有限公司(下【xià】文【wén】简称“豫能化”)，企业总资产超【chāo】过千亿元，具备3A信用评级【jí】。如此【cǐ】规模级别的国【guó】企突然信【xìn】用崩裂，令市场一片错愕【è】。

消息虽然猝不及防，却也有迹可循【xún】。随着近年来煤炭【tàn】化工产品价格【gé】不断下跌，再【zài】加上今年疫情【qíng】影响【xiǎng】导致上下【xià】游产业萎缩，永【yǒng】煤【méi】盈利【lì】逐渐下滑，造成流动【dòng】资金紧张，最终发【fā】生此次债券违约事件【jiàn】。

长期以来，有政府信用做“隐形担保”、由【yóu】国资【zī】委背【bèi】书的大型【xíng】央企【qǐ】国企，都【dōu】是金融债券市场的投融资宠【chǒng】儿。国【guó】企“大而不倒【dǎo】”、“旱涝保收”的【de】印象，深植于多数【shù】民众【zhòng】心【xīn】中。大量【liàng】投资者对于【yú】这类企业，抱有近乎“不【bú】假思索”的乐观与【yǔ】信任，对其经营状况往往不做深入【rù】了解。

永煤爆雷惊醒梦中人，让【ràng】大家重新意识到【dào】金融投【tóu】资【zī】中本该遵从【cóng】的黄金逻辑【jí】：企业背景不是保障，企【qǐ】业【yè】利润才是【shì】信仰。

对此，美豫投资集团【tuán】董事长王东【dōng】先生，就永煤事件所【suǒ】造成【chéng】的【de】影响，向广大【dà】投资者分【fèn】享了自己的独到【dào】见解。

第一，对【duì】于地方政府【fǔ】：永煤【méi】作为河【hé】南省的大型国企，出现如此严重【chóng】的【de】债券违【wéi】约【yuē】，会对【duì】当地政府、国有企业【yè】的整体信用形【xíng】象，都造【zào】成比【bǐ】较【jiào】大的损害。据中诚【chéng】信的最新评【píng】估报告显示，永煤控【kòng】股母公司豫能化集团的信用评级，已从原先的3A降到了2B，其存【cún】续期债券【quàn】将陷【xiàn】入交叉违约风险。

第二【èr】，对于国家平台：国有银行给永煤提供了数百【bǎi】亿【yì】元的巨额贷款【kuǎn】，如【rú】今【jīn】出现【xiàn】债券违约，按照【zhào】央【yāng】行【háng】规定，借贷银行需再【zài】提【tí】供【gòng】出借金额的50%作为拨备，这无疑将对银行【háng】财报造成很【hěn】大压力。

第三【sān】，对【duì】于金融【róng】机构：普【pǔ】通金融机构，尤其外地出资【zī】机构，对于来自河【hé】南【nán】的企业、乃【nǎi】至【zhì】所有国企提出的融【róng】资【zī】需求，都将更加谨慎对待、严格【gé】审核，企【qǐ】业的融资难度会进一步增加。

第四，对于【yú】民营企业【yè】：财务稳定、利润良好【hǎo】的民营企【qǐ】业，或将赢得更多【duō】投资者青睐【lài】。

第五【wǔ】，对于普通百姓：个人投资者【zhě】对“国企刚兑”的迷信正【zhèng】在被打【dǎ】破【pò】，今后对【duì】国企债【zhài】券项目【mù】的投资也会更为保【bǎo】守【shǒu】;同【tóng】时，也意味着民众将更【gèng】看重企业的实际经营状况【kuàng】，而不再唯企业背【bèi】景至【zhì】上。

在此【cǐ】趋势下，王东先生也特别建议，很【hěn】多【duō】民【mín】营【yíng】企业管理者，不应局限【xiàn】于自己的固有认知【zhī】与较为封闭的舒适圈，应该加强忧患意识和整体格【gé】局，并【bìng】保持对【duì】社会经济【jì】环【huán】境【jìng】变【biàn】化的敏锐度，优化自身管理能【néng】力。

永煤【méi】爆雷【léi】至今【jīn】引发的信用债危机【jī】，将成为中【zhōng】国债券发展史上的一个标志性事件。悲观的看，今【jīn】后市【shì】场上的国企债【zhài】券【quàn】违约现象可【kě】能不再【zài】是【shì】新【xīn】鲜事;乐【lè】观的看，此【cǐ】类现象，也有【yǒu】望推动我国国【guó】企违约【yuē】与破产清偿制度的完善。短期阵痛之后往往也将【jiāng】迎来新的机【jī】会。

“国有刚兑”信仰的打破【pò】，会促使整【zhěng】个债市【shì】进行【háng】更【gèng】深层的市场化改革。过去【qù】依靠政府担保、国【guó】企信仰【yǎng】，导【dǎo】致许【xǔ】多【duō】风险集中【zhōng】在银行【háng】和政府部门;未来这部分风险【xiǎn】将逐步分散到市场上，相关资产【chǎn】将重新定价，形成经济【jì】主体【tǐ】“分散决策、自担风险”的格局。

“英【yīng】雄不问【wèn】出处，唯【wéi】利润是王道”。更加【jiā】开放竞争、良性发展的债券市场，正在等待【dài】各位有【yǒu】能【néng】力、有魄力的人前往开拓【tuò】。掘金路上，美【měi】豫投资将以专业的【de】金【jīn】融团队、深【shēn】厚的资源积累【lèi】、成【chéng】熟的项目【mù】经验，助各【gè】位一臂之力。

(王东毕【bì】业于国际经济专业，在房地产行业浸润近二十年，2014年踏入金融【róng】领域，创立【lì】了美豫【yù】投资(上海)有限【xiàn】公【gōng】司【sī】，多年的金融与房地产的实践经验使得他对房地产市场及金融【róng】市场所面临的机【jī】遇【yù】、挑战【zhàn】、政策环【huán】境以及应对策【cè】略【luè】有【yǒu】着较【jiào】强的把控能【néng】力【lì】以【yǐ】及深【shēn】刻理【lǐ】解。)

关于美豫

美【měi】豫集团，总部【bù】位于国际【jì】金融中心上海。2003年【nián】成立，地产起家。近20年来，美豫凭【píng】借自【zì】身深厚的金【jīn】融和【hé】实体产业资源优势，在房地产及金【jīn】融等相关【guān】领域【yù】不断创新与【yǔ】突破。美【měi】豫凭借良好【hǎo】的声【shēng】誉，雄厚的实力，优质的服务以【yǐ】及资【zī】深的【de】管【guǎn】理团队，得到业【yè】内外的一致认可，先后荣膺数十个行业【yè】重磅奖项，实现企【qǐ】业规模和品牌影响力的稳步提升。美豫已与众多金融【róng】机构【gòu】、实【shí】体企业、第【dì】三方支付公司、银行、事业【yè】单位等达成战【zhàn】略合作，携手【shǒu】实【shí】现金融+地产【chǎn】全方【fāng】位布局，共同打造多样化的【de】产业链。美豫【yù】致力于发展成为一【yī】家笃行务【wù】实、稳健经营、专注专业、客户首选的行业标杆企【qǐ】业【yè】。

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