芯片巨头即将上市 29天火速通关市值或超2000亿

9-21，中芯国际进行【háng】初步询【xún】价，标志着这家芯片【piàn】巨头的【de】科创【chuàng】板之路正式进【jìn】入发行【háng】定价环节【jiē】。

中芯国际上市【shì】之后【hòu】，极有可【kě】能坐上“半【bàn】导【dǎo】体行业第一大市值公司”的宝座!

中芯国际的【de】首发市值或将达到2000亿元【yuán】以上。而在当前A股市场，市值【zhí】最【zuì】高的半【bàn】导体公司为韦尔股份【fèn】，最新市值【zhí】为1854亿元。

9-21，中芯国【guó】际进行【háng】初步询价，标志【zhì】着这家【jiā】芯片巨头的科【kē】创板之路正式进【jìn】入发行定价环【huán】节。

自9-21中芯【xīn】国际在科创板上市【shì】申请被上交所【suǒ】受理以【yǐ】来，中芯国际的一举一动都【dōu】备受市场【chǎng】关注。9-21证监【jiān】会同意其科【kē】创板IPO注册，这意【yì】味【wèi】着中芯国际29天【tiān】就火速“通关”。

根【gēn】据【jù】安排，中【zhōng】芯国际在9-21确定发行价，9-21进行申购，实现科创板上市只差“临【lín】门一脚”。

眼下业内最为【wéi】关注的，莫过于科创板投资者【zhě】将【jiāng】如何【hé】对【duì】这家【jiā】芯片制造龙头定价。21世纪经济报道记者了解【jiě】到，机构对中芯【xīn】国【guó】际给出了多种潜在【zài】估值锚猜测，其中【zhōng】不乏看【kàn】高至2000亿【yì】元市值的预【yù】测。

就【jiù】在9-21，确定科创板发【fā】行价的前一【yī】天，中芯国际港【gǎng】股股价【jià】再次起飞，报收31.6港元，涨【zhǎng】幅【fú】17.04%，市值接近1800亿【yì】港元。

火速“通关”

中芯国际用了29天就走到了A股的大门口。

其间，中芯国际IPO项目从受理到【dào】问【wèn】询【xún】仅【jǐn】用时【shí】4天;从受理到过【guò】会仅用时【shí】19天;过会3天之后【hòu】，中芯【xīn】国际便提交注册;一周之后，注【zhù】册生效。

这【zhè】样的审核速【sù】度【dù】绝【jué】对是史无前例的。资深【shēn】投行人士【shì】王骥跃向21世纪经济报道记【jì】者预测：

“后续询【xún】价路演【yǎn】发【fā】行上市至少需要13个工作日，中芯国际在9-21(科创板【bǎn】开市一周年)之前有望上市。”

中芯国际【jì】本次火速闯关科创板并无太多【duō】悬念，在中芯国际【jì】过【guò】会和IPO注册生效当晚，多位业内人士笑称：中芯国【guó】际过会和【hé】同意注【zhù】册已经“不【bú】是【shì】新闻【wén】”。

一位【wèi】受访的投【tóu】行人士此前对【duì】记者【zhě】表示，中芯国际已在境外【wài】成熟市场上市，具有16年【nián】公众公司的天【tiān】然属【shǔ】性，公司治理【lǐ】和日常信息披露已经得【dé】到了严格的市场检验。同时，浓厚【hòu】的科创成色、战略价【jià】值【zhí】和市场地位也【yě】成为中芯【xīn】国【guó】际回【huí】归进程得【dé】以【yǐ】提【tí】速的先决条件。

业内人士普遍认为，中【zhōng】芯国际与【yǔ】境内【nèi】资【zī】本市场快速对接【jiē】的意义体【tǐ】现【xiàn】在注册制【zhì】下科创板【bǎn】对高【gāo】科【kē】技企业的支持力度更大，这是从【cóng】资【zī】本市场角【jiǎo】度支【zhī】持国内半导体龙头的发展，加快了国【guó】内芯片国产化替代的【de】脚步。

根据中芯国际【jì】最【zuì】新披露的招股意向书，中芯【xīn】国际此次拟募资200亿元，计划【huá】分别投【tóu】入【rù】12英【yīng】寸芯片【piàn】SN1项目(80亿元)，先进及成熟工艺研【yán】发项目【mù】储备【bèi】资【zī】金(40亿元)，补充【chōng】流动资金(80亿元)。

目前【qián】，定【dìng】价流【liú】程正在进行中。中【zhōng】芯【xīn】国际【jì】已【yǐ】于9-21开【kāi】启网下路演，9-21初【chū】步询价，9-21确定发行价，9-21刊【kān】登《发行结果公告》。

根据招股书，中芯国【guó】际本次初始发行的【de】股【gǔ】票数量为16.86亿股【gǔ】，发行【háng】后公司总股数为【wéi】71.36亿股(超额配售【shòu】选择权行【háng】使前)，若超额配售选择权全【quán】额行使，则发行【háng】后公司总【zǒng】股数为73.89亿股(超【chāo】额配售选择权全额【é】行使后)。

战略投资者方面，本次发行初始战略配售的【de】股票【piào】数量为8.43亿股，占初【chū】始发【fā】行数量的50%，约占超【chāo】额配售选【xuǎn】择【zé】权全额行使后【hòu】本次发【fā】行总股数的【de】43.48%。其【qí】中本次联席保荐机构相关子公司“海通【tōng】创投”“中金财富”跟投【tóu】的股份数量【liàng】预计【jì】分【fèn】别为公开发行【háng】股份的【de】2%，即3371.24万【wàn】股，认购金额分别【bié】不超过人【rén】民币10亿元。

实际上，中芯国际已在6月初就锁定了两位重【chóng】量级战略投资者。其中，中【zhōng】国信科【kē】将作为战【zhàn】略投资者参【cān】与本次【cì】发行上市的战【zhàn】略【luè】配售，认【rèn】购最【zuì】多为人民币20亿元的人民币【bì】股份【fèn】。上海集成电【diàn】路基金【jīn】认购最【zuì】多为人【rén】民币5亿元的人民币股【gǔ】份【fèn】。

如何定价?

发行上市已经近在【zài】眼前，业【yè】内更关注的是【shì】，科创板【bǎn】投资者将对这家【jiā】芯片制造龙头如【rú】何定【dìng】价?

申万宏源策略首席分析师林瑾分析：

通过对比中芯【xīn】国际基本【běn】面及【jí】同行业可比公司，预期中芯【xīn】国际发行价所在区间【jiān】可能【néng】为：27.62元【yuán】-30.59元【yuán】，对应【yīng】的首发【fā】市值区间【jiān】为1971亿元-2183亿元。

林瑾表示，由于中芯国际目前【qián】较为【wéi】可比的台积电、联华电子、华虹半【bàn】导体等在境【jìng】外上【shàng】市，不同市场【chǎng】估值水平【píng】差【chà】异较大，故采用相对估【gū】值法的市【shì】盈率、市【shì】销率、市净【jìng】率等均不能【néng】客观【guān】反映【yìng】公司估值水平。考虑到中芯国际目前【qián】在【zài】港股上市，参考的是目前【qián】科创板【bǎn】已发行新股的【de】“AH”溢价水平。

林瑾挑【tiāo】选了与中【zhōng】芯国际市值【zhí】体量更为接近中国通【tōng】号和君实生物AH股作【zuò】为参照，二者首发价相对询价前一【yī】个交易日港【gǎng】股收盘价【jià】分别溢价10.2%、3.1%，结合中芯国际的行业地位【wèi】，考虑流【liú】动性【xìng】溢价因素后，给予中【zhōng】芯国际科创【chuàng】板首发【fā】价相对截【jié】至9-21港【gǎng】股【gǔ】最新收【shōu】盘价24.66元【yuán】12%-24%的溢价水【shuǐ】平，即对应27.62元-30.59元。

兴业证券在9-21的一份研报中则给出了四种潜在估值锚猜测：

估值锚【máo】一，以可比【bǐ】板块和中国【guó】通号A/H股【gǔ】溢【yì】价推算，潜在估值【zhí】1919亿元/1856亿元;

估值锚二，以科创【chuàng】板半导体【tǐ】公司(剔除头部三家)PE、PB推算，潜在【zài】估值【zhí】2231亿元/2913亿元【yuán】;

估值锚三，以台积电和全球可【kě】比公【gōng】司PB推算，潜在估值【zhí】2351亿元【yuán】/597亿元;

估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

按照上述分【fèn】析，中【zhōng】芯国际的首发【fā】市【shì】值或将达到2000亿元以【yǐ】上，而在当前A股市场，市【shì】值最高的半导体【tǐ】公【gōng】司为【wéi】韦尔股份，最新市【shì】值为1854亿元。

也【yě】就是说，中芯国际上【shàng】市之后，极【jí】有可能坐上“半导体【tǐ】行【háng】业第一大市值【zhí】公司”的宝座。

值【zhí】得注意的是，随着中芯国际登【dēng】陆科【kē】创板的日程将近，中芯【xīn】国际港股股【gǔ】价一路飙涨，自消息宣布以来，累【lèi】计涨【zhǎng】幅达107%。

国信证券【quàn】电子【zǐ】行业分【fèn】析【xī】师何立中认为，科【kē】创板的发行【háng】将会提升中【zhōng】芯国际在港股的估值。

“由于投资【zī】中芯国际A/H的【de】投资【zī】人重叠度很高，所以到时候中【zhōng】芯【xīn】国【guó】际的A/H估值会趋【qū】同，港【gǎng】股中芯国际【jì】估值向科创板5倍PB估值看齐。”

谈及【jí】中芯【xīn】国际在【zài】港【gǎng】股和科【kē】创【chuàng】板可能【néng】存在的溢价【jià】，兴业证券认为，中芯国际是中国内地在晶圆半导体行业自【zì】主【zhǔ】可【kě】控【kòng】的稀缺标的，港股估【gū】值也存在一定溢价【jià】。在投资者差异下，AH溢价长【zhǎng】期存在，且科创板溢价更加明显。而科【kē】创板和港股【gǔ】呈现市场分【fèn】割态势，暂无套利机【jī】制【zhì】大幅压缩溢【yì】价。新股【gǔ】上市流通盘【pán】较【jiào】少，市场价格短期可能出现一定幅度波动。