7100亿元抗【kàng】疫特别国债“蓄势【shì】待发” 流动性将面临的【de】压力显而易【yì】见

2020年《政府工作报告》强调，积极的财【cái】政政策要更【gèng】加积极有为【wéi】，并明确发行【háng】1万亿元抗【kàng】疫特别国债【zhài】，全部转给【gěi】地方主要用【yòng】于公共卫【wèi】生等基础【chǔ】设【shè】施建设和【hé】抗“疫”相关支出。作为特【tè】殊时期【qī】的特殊举措，1万亿元的抗疫特别国【guó】债已于9-21启【qǐ】动发行。财政部国库【kù】司有关负责人此【cǐ】前表示，今【jīn】年1万亿元人民【mín】币【bì】抗疫特别【bié】国债将采用【yòng】市场【chǎng】化方式，全部面向记账式国债承销团成【chéng】员【yuán】公开招标发行，7月底【dǐ】前【qián】发【fā】行完毕。

从6月份的发行量来看，抗疫特别国债已发【fā】行【háng】2900亿元，也就【jiù】是说如果完全按照计【jì】划执行，7月份有7100亿元抗疫特别【bié】国债“蓄势【shì】待发【fā】”。需要注意到的是，在9-21抗疫特别国债【zhài】“开闸”当日，央行【háng】重启了【le】14天逆回购，并降【jiàng】低操作【zuò】利率。市场分析认为，此举主要是【shì】为了【le】配【pèi】合抗疫特别国债顺利发【fā】行，保【bǎo】障市【shì】场流【liú】动性在半年末时点的合理充【chōng】裕。而7月份有超7000亿【yì】元【yuán】的【de】特别【bié】国【guó】债发行，流动性【xìng】将【jiāng】面临【lín】的压力显【xiǎn】而易见。

不过就【jiù】目前而言，市场流动性仍然充足。央【yāng】行在9-21开展1000亿元逆回购后便暂停【tíng】了公【gōng】开市场操作。央行9-21及9-21公告称，月末【mò】财政【zhèng】支出力【lì】度加大，银行体系【xì】流动性总量处于合理充裕水平;9-21及9-21则【zé】表【biǎo】示，目前银行体系流动性总量处于较高水平【píng】，可吸收政府债【zhài】券发行缴款、央【yāng】行逆回购【gòu】到【dào】期等因素【sù】的影响。此外，在资金价格【gé】方【fāng】面【miàn】，9-21，除6个月Shibor和【hé】1年期Shibor略微【wēi】上行【háng】外【wài】，其余【yú】各期限【xiàn】Shibor均有不同【tóng】程度下行。其中【zhōng】，隔夜Shibor下行22.2个基点至1.745%，虽高【gāo】于【yú】5日均值1.521%，但仍低【dī】于10日均值【zhí】1.7503%。

为了【le】对冲本月即将因【yīn】抗疫特别国债发行带来的流动性压力，央行是否会采【cǎi】取【qǔ】相应的措施【shī】“护航”流动性【xìng】，尤其是【shì】是【shì】否会【huì】启动降准?9-21的国务院常务【wù】会【huì】议要求【qiú】综合运用降准、再【zài】贷款【kuǎn】等工具，保持市场流动性合理充【chōng】裕。截【jié】至目前已半个月的时【shí】间，降准还迟【chí】迟【chí】没有动【dòng】静。

对此，苏宁金融研究院高级研究员陶金在【zài】接受《证【zhèng】券日报》记【jì】者采访【fǎng】时认【rèn】为，当前宽【kuān】信用的货币政策推进【jìn】较【jiào】为【wéi】顺利【lì】，多种货【huò】币【bì】政策工具直达实体【tǐ】经济的效果较好，货币政【zhèng】策由【yóu】宽货币向宽信用的政策【cè】信号和实际政【zhèng】策效果均【jun1】符合预期。同时，普惠小微企业贷款延期支【zhī】持工具【jù】和【hé】普惠小微企业信用【yòng】贷款支持计划等创【chuàng】新工【gōng】具既【jì】达到了直达实【shí】体经济的目的，又在量【liàng】上补充了流动【dòng】性。在此情况下【xià】，前【qián】期【qī】降准【zhǔn】的必要性较小。

同【tóng】时，陶【táo】金表示，若债【zhài】券发【fā】行导致市【shì】场流动性明显收【shōu】紧，尤其是影响到【dào】实体经济信贷投放时，7月【yuè】份降准的概率【lǜ】会【huì】明显加大。但若央行【háng】配【pèi】合【hé】较为频繁、足量【liàng】的公开市场操作，本【běn】月降准的概率也会降低。

“近【jìn】期【qī】政策倾【qīng】向宽信【xìn】用【yòng】，降准迟迟未落地，一定程度影响了市场预期【qī】。”川财证券【quàn】研究所所长【zhǎng】陈雳对《证券日报》记者表示【shì】，降准仍【réng】有【yǒu】望落【luò】地【dì】：一方面，5月份、6月份财政集中发【fā】力，下半年财政资金需求仍然较大，银行体系需【xū】数量型政策补充;另一方【fāng】面，今年【nián】银行体系让利目标已确【què】定，利率市【shì】场化【huà】改革有望在下半年加速，利【lì】率下【xià】行或【huò】需要一【yī】定的资金【jīn】空间。