银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继【jì】银行参【cān】与国债期货交易路径发布后【hòu】，保险资【zī】金【jīn】进入衍【yǎn】生【shēng】品交易的细则也正【zhèng】式推出【chū】。日前【qián】，银【yín】保监【jiān】会正【zhèng】式发布了《保险【xiǎn】资金参与国债期【qī】货交易规定》(以下简称《规定》)，并同步修订《保险资金【jīn】参与金融【róng】衍生产品交易办法》和《保险资金参与【yǔ】股指期货【huò】交易规定》，为保险资金参与金融【róng】期【qī】货市场提供制度遵循。

多【duō】位业内人士【shì】告诉《证【zhèng】券【quàn】日报》记者，此次险资【zī】参与衍生品交【jiāo】易细则有了明【míng】确要求，即以套保为【wéi】目的、合规交【jiāo】易。对于保险【xiǎn】公司来说，新增了利率风险管【guǎn】理工具，有【yǒu】利于其资产保值【zhí】增值【zhí】;对于【yú】期货业来说，行业的马太【tài】效【xiào】应将更【gèng】加显现。

行业发展将强者越强

记者梳理《规【guī】定》发现【xiàn】，此次发布的【de】内容有两【liǎng】大特点：一是明【míng】确保险资金运用衍【yǎn】生品的【de】目【mù】的;二是明确【què】了保险公司委托参与和【hé】自行【háng】参与的要求，即成立5年以上、上季【jì】末净资本达【dá】到【dào】3亿元，且净资本与公司【sī】风险资本准备的比例不低【dī】于150%，以及分【fèn】类【lèi】监管评价为A类的期【qī】货公司。

“保险公司持【chí】有【yǒu】现券的【de】体量在七成以上，险资参与【yǔ】衍生品【pǐn】交易将对【duì】双方都产生积极影响。”方正中期【qī】期【qī】货总裁许丹良告诉《证【zhèng】券日报》记【jì】者，对【duì】于【yú】保险公司【sī】来说，有【yǒu】利于提升保【bǎo】险机构利率风险【xiǎn】管理水【shuǐ】平，保险机构可以通【tōng】过【guò】国【guó】债期货【huò】对现【xiàn】券进【jìn】行风险管理，快【kuài】速调整资产负债久期，避免估值波动带来的损益，进一【yī】步丰富保险利【lì】率管理的工具，进而提升风险管理【lǐ】能力。

许【xǔ】丹良表示，对于期货业来说，除【chú】了提【tí】升投资者结【jié】构外，对于期货公司未【wèi】来【lái】的发【fā】展也【yě】将促成强者【zhě】越强的作用，行业马太效应会更加显现【xiàn】。“长期【qī】以来，除了金融机【jī】构参与期货套期保值有门【mén】槛【kǎn】要【yào】求【qiú】外，产业企业对【duì】于【yú】期货公司的选择【zé】也都如此，最基本的都是【shì】要求【qiú】期【qī】货公【gōng】司分【fèn】类评级在A类以上，可以预期，未来头部期货公【gōng】司的资金管理规模【mó】将会有【yǒu】所提升，而中小型期货【huò】公司的发展【zhǎn】可能需要另辟蹊径。”

大有期货【huò】总经理【lǐ】助理肖龙【lóng】向《证券日报》记【jì】者表示【shì】，新修订的【de】《规定【dìng】》明确了保险资金运用衍生品【pǐn】的目的，强化了资产负【fù】债【zhài】管理和偿【cháng】付能力导向，这对金融期货是一【yī】个利【lì】好消息，将增【zēng】加长期资金进入市场【chǎng】，有利【lì】于【yú】进一步改【gǎi】善投资者结构，进一步完【wán】善金【jīn】融期【qī】货的价【jià】格发现功能。

肖【xiāo】龙表示，新【xīn】修订的《规定》明确保【bǎo】险公司【sī】可以自行参【cān】与，也可以委托其他【tā】专业【yè】机构参与【yǔ】，但并非所有保险机构【gòu】都能成【chéng】为结算会【huì】员，中金【jīn】所【suǒ】对此也有相应【yīng】要求。“中金所后续可【kě】能会对保险机构【gòu】参【cān】与衍生品业务试点出台相关政【zhèng】策。”

徽商期货金融研究员【yuán】仝晓燕也告诉记者，由【yóu】于保险公司是国债【zhài】现券的主要参与者，持有大【dà】量的现券头寸，套保需求【qiú】较为迫【pò】切。伴随【suí】着保险【xiǎn】公司以套保和【hé】套利方式进【jìn】入国债期货市场，预计国债期货成【chéng】交量、持【chí】仓量会明【míng】显提高，交割量【liàng】也会有【yǒu】所提升。同时，在【zài】保【bǎo】险机【jī】构进【jìn】入【rù】市场之前，由于市【shì】场的参【cān】与者【zhě】较为单一，其交易策【cè】略也相对较少，但伴【bàn】随着保险资金【jīn】进入国债期【qī】货，将会使【shǐ】目前的【de】交易者结【jié】构更【gèng】为丰富，市场策略也会【huì】更【gèng】加多样性，国债【zhài】期现货市场联动性进一步增强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于保险【xiǎn】公司持【chí】有【yǒu】大量的现【xiàn】券量，随着获得进入衍生品的“入场【chǎng】券”，未【wèi】来增量资【zī】金会有多少引起【qǐ】了【le】热议【yì】。肖龙告诉记者，保【bǎo】险资【zī】金会为【wéi】金融期货带【dài】来多【duō】少增量资金目前还不好预【yù】计，但可以预期，未来金【jīn】融期货市场容量会提升，为机构进场【chǎng】对冲提供更【gèng】强的流【liú】动性。同【tóng】时，随着【zhe】银行和保险资金入【rù】市，各金融机构利用【yòng】衍生品【pǐn】进行风【fēng】险对冲【chōng】的【de】策略【luè】会更加丰富。

仝晓燕告【gào】诉记者，目【mù】前在国债现券【quàn】市场上，银【yín】行、保险【xiǎn】机构体【tǐ】量庞大【dà】，从最新托管数据来看，银行【háng】保险【xiǎn】机构【gòu】托管占比近70%;从最近一【yī】年国债期货日均成交量5.7万手、持仓量11.1万【wàn】手来看【kàn】，未来保守估计，国债期【qī】货日均成交量将超过10万【wàn】手，日【rì】均【jun1】持仓量超过20万手。

南华【huá】期货固定收益分【fèn】析师徐晨曦告诉记者，以目前银行和保险持有的现券【quàn】市场体量来测【cè】算，将【jiāng】会【huì】有约【yuē】400亿元增量资金陆续参与【yǔ】国债期货交【jiāo】易【yì】，但期初可能仅有50亿元左右。“银行和保险【xiǎn】参与【yǔ】国【guó】债期货【huò】相【xiàng】当【dāng】于新增了利率风险【xiǎn】管理工具，有利于其资【zī】产保值【zhí】增值【zhí】。此前，券商和基【jī】金【jīn】已参与其中，且【qiě】不限于投机【jī】、套保、套利【lì】，策【cè】略运用方面灵活多【duō】样，但由于市场深度、广度有【yǒu】限【xiàn】，部分策略【luè】的实施并不容易。可以预期，随着【zhe】银行和保险的入市，带动市场容量扩【kuò】大，可能会【huì】出【chū】现【xiàn】更多交易机会，交易【yì】策略的实施也会更顺畅。”

据【jù】了解，目【mù】前期货公司对于【yú】银行和保险参与衍【yǎn】生品交易陆续开展【zhǎn】了准【zhǔn】备工作，例如【rú】在人【rén】才投入【rù】、投研开发、产品路【lù】演等方面，均【jun1】有不同程度的推进。

仝晓燕说，公【gōng】司目前加大了人才投入、投研【yán】开发以及和银保【bǎo】机【jī】构的【de】对接工【gōng】作，随着保险进入国债【zhài】期货市场，期货【huò】公司【sī】可以为其【qí】提供较为完【wán】善的结算风控系统，包括【kuò】交易接【jiē】口、资金划转【zhuǎn】等【děng】方面，这都是未来【lái】期货公司可以为保险类机构【gòu】服务【wù】的抓手。

“公司目前已经接触了部分保险【xiǎn】客【kè】户【hù】，了解了客户需求。”徐晨曦介绍说，公司【sī】在研究、投【tóu】资策略【luè】、交易系统方【fāng】面【miàn】提供服务，且已陆续对一些机构开展路演，对国【guó】债期货交易、交割、投【tóu】资【zī】策略进行介绍。险资带来的增【zēng】量资金对于【yú】期货公司无疑是机遇，同时在风【fēng】控【kòng】、研究、技术等各方面也【yě】提【tí】出了更高的要求【qiú】。期货【huò】公司需要【yào】不断完善和【hé】创【chuàng】新业务【wù】发【fā】展模式【shì】，在系统建设、风险管理、交易【yì】咨询等方面【miàn】为客【kè】户提供专业化【huà】、个性化服【fú】务。记者 王宁